徐朝辉 王满四 陈佳

(1.湖北科技学院经济与管理学院，湖北 咸宁 437100；2.广州大学创新创业学院，广东 广州 510640；3.西南财经大学工商管理学院，四川 成都 610000)

一、引言

近年来，我国A股上市非金融非房地产公司(以下简称实体上市公司)持有金融资产的现象越来越普遍，这被认为是中国经济金融化程度加深的重要标志。为统计具体情况，本文采用Penman-Nissim分析框架整理了实体上市公司财务报表，发现2013-2017年我国A股实体上市公司持有的风险性金融资产总额依次为4250.72亿元、7698.77亿元、10024.90亿元、14102.50亿元和21075.40亿元，获取的金融收益依次为1235.86亿元、1323.60亿元、1958.68亿元、2232.62亿元和3024.68亿元。可见，实体上市公司持有金融资产的总量在逐年增加，由此获取的金融收益也逐年上升，实体公司金融化的趋势比较明显。在资本逐利驱使下，实体企业逐渐减少实业投资，将企业资金更多向金融资产配置，依靠金融渠道获利，这可能导致固定资产更新缓慢、创新支出下降，最终核心竞争力下滑，这引发了舆论及政府监管机构的担忧。事实上，2008年金融危机后，世界经济增长放缓，我国制造业等实体经济部门呈现出增速下降态势，而金融、房地产部门呈现出明显的逆周期上扬。此时，企业管理者跨部门向金融、房地产领域投资，提升了企业整体盈利能力，增加了企业财务弹性，避免了企业信用风险累积而导致破产风险。

起初，学界主要从宏观视角研究金融化。宏观层面研究金融投资的变迁路径反映了金融化表象，但未揭示金融化的形成过程。……