□ 张依婷

(上海工程技术大学,上海 201600)

1 引言

随着经济全球化的发展，技术变革、市场转型、国际竞争等等各种因素交织在一起，使得企业的经营环境变得更加复杂，经济政策不确定性可能引起企业经营风险、自身财务困难、融资成本增加等，不利于企业筹集资金进行研发投资。随着经济政策不确定性的升高，一些公司面临更高的风险，研发融资难度更大，企业资金回笼也更加困难，使得内源资金严重短缺。而财务柔性具有预防和利用的属性，提高财务柔性水平对于研发至关重要。因此，在经济政策不确定时，研究财务柔性与研发投资之间的关系具有非常重要的意义。本文主要贡献在于从创业板上市公司数据出发，利用Baker等构造的经济政策不确定性指数衡量经济政策不确定性，对探究公司如何缓解融资问题、如何更好应用财务柔性促进研发投资具有启示。

2 文献综述

于传荣，方军雄(2018)发现经济政策不确定越高，公司债务融资和股权融资越低且股权融资减少的幅度更大；[1]王红建，李青原等(2014)在探究经济政策不确定性对公司现金持有水平的作用机制时，发现经济政策不确定性越高公司现金持有水平越高，且代理问题越严重两者的关系越敏感；[2]张倩肖，冯雷(2018)发现宏观经济政策不确定性会加剧银行信贷风险，会抑制企业技术创新；[3]文献梳理可以发现，经济政策不确定性的上升不利于企业融资、降低了企业的投资等，这为本文的研究奠定了基础。……