张黎娜 千慧雄

中国互联网金融协会 统计分析部，北京 100080 江苏省社会科学院 经济研究所，江苏 南京 210004

一、问题提出

从世界各国近二十年的发展来看，金融活动在区域经济发展中的作用越来越显著，以金融规模与GDP比值来度量的金融化指数正在逐年上升(Philippon and Reshef，2013[1])，这一强劲的金融化趋势对技术创新和经济增长势必会产生一定影响。Schumpeter(1911)[2]最早肯定了金融发展对技术创新的积极促进作用。Patrick(1966)[3]提出金融发展对实体经济具有“供给引领”和“需求跟随”两项积极作用，Levine(2005)[4]总结了金融发展推动技术创新和经济增长的五条路径，关于金融发展对技术创新的积极作用国内也有较多的理论和经验研究(张杰等，2012[5]；彭俞超，2015[6]；王小燕等，2019[7]；周立和雷中豪，2019[8])。当然，还有一部分学者发现了相反的经验证据，比如金融化加深会对人力资本的掠夺，增加金融系统脆弱性等(Tobin，1984[9]；Rajan，2005[10])。而在2008年全球金融危机后，大量经验证据表明，金融发展与经济增长存在着“倒U型”关系，比如私人信贷占GDP比重超过100%(Arcand et al.，2012[11])以及金融业从业人员占劳动人口比重超过3.9%时(Cecchetti and Kharroubi，2012[12])，会对实体经济造成损害。

金融发展与技术创新和经济增长之间可能存在非线性特征，其可能的原因在于金融功能的双重性。一方面，金融对实体经济具有价值发现、风险管理、储蓄投资转换、流动性创造等主体服务功能，随着金融规模的增长，金融业态的完善以及金融科技的广泛应用，金融业对实体经济的主体服务功能会越来越强，从而促进技术创新；……