张兴荣 熊启跃 李梦宇

新兴市场国家具有经济增长波动性较大、通胀率较高、政权更迭频繁以及营商环境不佳等特点。如何在新兴市场拓展海外业务，成为大型银行国际化进程的重要课题。巴西是典型的新兴市场国家，桑坦德银行（巴西）在巴西耕耘30余年，实现了高增长、高收益、低风险、高估值，成为巴西第一大外资银行、第三大私营银行。根据2019年英国《银行家》杂志排名，桑坦德（巴西）是全球第三大银行集团子行，资产规模仅次于汇丰银行（香港）和中银香港。桑坦德（巴西）的成功与其清晰的发展战略、强大的零售业务能力、合理的管理架构以及“强总部”支持密不可分。

桑坦德（巴西）经验，值得中资银行巴西子行借鉴。同时，也值得中资银行拓展新兴市场业务借鉴。中资银行应加强海外成熟市场和新型市场的细分研究，对标领先跨国银行，着力提升业务竞争力（特别是亚太地区），将提升并购整合能力作为中资银行区域化经营发展的重要任务。

拓展新兴市场国家经营的主要难点

随着全球经济格局的演变，新兴市场国家的地位日益提升。2018年，新兴市场国家对全球GDP贡献超过60%。如何掘金新兴市场海外业务，成为决定未来大型银行国际化水平高低的重要因素。

与成熟市场国家相比，银行业在新兴市场经营面临的主要难点包括：一是经济增长波动大。新兴市场经济呈现高增长、高波动特征。1980～2018年，全球新兴市场实际GDP增速达4.6%，同期，全球平均增速为3.5%。但新兴市场实际GDP增速的标准差为1.7%，高于全球经济的1.2%。二是金融市场风险高。新兴市场国家高度依赖原油和大宗商品出口，美元负债规模较大，资本流入流出频繁，股市、债市及汇市波动较大，金融风险较高。三是营商环境整体欠佳。“金砖五国”是新兴市场国家的典型代表。在世界银行最新公布的2020年全球190个国家营商环境排名中，俄罗斯、中国、印度、南非和巴西分别排在第28位、第31位、第63位、第84位和第124位，整体营商环境存在较大提升空间。四是政局更迭频繁。多数新兴市场国家政局较不稳定，腐败问题较为突出，且易受到外国势力的操作和控制。危机以来，利比亚、突尼斯、埃及、津巴布韦、伊拉克、叙利亚、委内瑞拉、巴西及智利都曾发生政局动荡，给银行经营造成了较大冲击。

桑坦德（巴西）发展取得的成绩

桑坦德（巴西）的業务发展整体较为成功，具体体现在：

一是高增长。受2008年危机影响，全球大型银行大多收缩了巴西市场业务，但桑坦德（巴西）的业务发展保持高增长态势，年均资产增速为9.2%。同时，桑坦德（巴西）对集团贡献度持续上升。2009～2018年，桑坦德（巴西）对集团资产和净利润贡献率均提升6个百分点。2018年末，桑坦德（巴西）资产和全年净利润分别占集团的13%和26%（见表1）。桑坦德（巴西）对集团净利润贡献增加并非建立机构网点的增加，而是基于提质增效。2009～2018年，桑坦德（巴西）网点及人员数均呈下降趋势。

二是高收益。2018年，桑坦德（巴西）ROE达到19.51%，ROA为1.63%，权益乘数为11.94倍（见表2）。桑坦德（巴西）较强的盈利能力主要源于较高的盈利效率，其权益乘数（EM）长期保持在合理水平。

桑坦德（巴西）的高ROA主要来自高息差。危机以来，桑坦德（巴西）平均净息差为8.13%，高于布拉德思科（6.30%）、伊塔乌联合（7.10%）和巴西银行（4.79%）等同业（见表3）。高息差的形成可归因于资产负债结构中存贷款占比较高，以及巴西存贷款定价价差极大。2018年，桑坦德（巴西）贷款平均收益率达18.5%，而存款平均计息成本率仅为4.8%。巴西国有企业和私营企业融资成本相差巨大，企业及个人投资渠道较少，银行存款成为最主要的金融投资工具。这为桑坦德（巴西）高息差的形成提供了有利条件。

桑坦德（巴西）资产负债结构的不断优化也支撑了其稳定的高息差。危机以来，与巴西大型银行呈现的金融脱媒趋势不同，桑坦德（巴西）的资产负债内部不断优化，个人存款、个人贷款和小微企业贷款均呈现上升趋势（见表4）。2018年末，桑坦德（巴西）计息负债中，客户存款占比达到61.7%，其中50%以上客户存款是零售存款。生息资产中贷款占比达到56.2%。从贷款结构看，桑坦德（巴西）个人贷款占总贷款比例达55%，小微企业贷款比例达15%，而公司贷款占比仅为30%。

三是低风险。2018年末，桑坦德（巴西）的不良贷款率为3.1%，低于布拉德斯科（7.17%）、巴西银行（3.86%）和伊塔乌联合（3.16%），也低于巴西银行业平均水平（3.25%）;逾期贷款拨备覆盖率达200%，高于伊塔乌联合（199%）、布拉德斯科（133%）以及巴西银行（92%）。同期，桑坦德（巴西）资本充足率为15.1%，低于巴西大型同业平均水平。近年来，随着业务结构调整，桑坦德（巴西）的风险密度（风险加权资产/总资产）持续下降，由2008年的近70%降至2018年的54.6%。2016年以来，桑坦德（巴西）资本充足率有所下降（见表5），主要是扩大业务规模所致。

四是高估值。桑坦德（巴西）良好财务表现是其在资本市场表现的重要基础。2018年，桑坦德（巴西）市净率达到2.55倍，大大高于同期桑坦德银行集团0.67倍的市净率（见图1）。

五是外资同业第一。2018年末，巴西银行业资产规模为63436亿雷亚尔，其中桑坦德（巴西）资产为8058亿雷亚尔，占银行业总资产的12.7%，仅次于伊塔乌联合（26%），巴西银行（22%）和布拉德斯科（20%）。其资产规模占巴西外资银行总资产50%以上（见图2）。

桑坦德（巴西）发展经验

桑坦德（巴西）的成功依赖于清晰的发展战略，强大的零售业务能力及良好的股权管理机制。同时，桑坦德集团的“强总部”也为其发展提供了资源与支持。

一是清晰的发展战略。桑坦德（巴西）作为一家外资银行“蝶变”为巴西第四大银行，与其清晰的扩张战略密不可分：起初作为外资银行进入巴西，主要从事海外批发业务，服务本国“走出去”企业。随着巴西市场对外开放程度不断提高，桑坦德（巴西）逐步实施“本土化”“综合化”策略，通过兼并收购扩大网点数量，将业务重心由服务“走出去”企业转向服务当地客户，由对公业务为主调整为对公和零售业务并重。在此基础上，在巴西和美国两地上市，夯实资本基础。积极拓展开展保险和资产管理业务，推进数字化转型，打造成为深耕巴西市场的综合化银行集团。

二是强大的零售业务能力。桑坦德（巴西）的“本土化”“数字化”发展战略，支持了其零售业务快速发展，建立了较为稳固的零售业务版图。首先，基于西班牙和巴西特殊历史渊源、早期对巴西本土银行的收购、管理层“本土化”建设等因素，桑坦德（巴西）在巴西认同度很高，当地居民视其为本土银行。其次，由于坚持本土化战略，桑坦德（巴西）对巴西市场了解程度较高，内部跨文化沟通成本低，大大增强零售业务拓展能力。第三，数字化技术的广泛运用，增强了产品营销能力，提高了产品、服务对客户的适应性，为其拓展了更为广泛的手机活跃用户基础。2018年末，桑坦德（巴西）共有2490万客户，其中1230万客户拥有数字账户。第四，桑坦德（巴西）在零售业务的优势亦需要强大的风险控制能力予以支持。在小微企业融资领域，其延揽了各行业的风险控制专家，这些专家与该行业本土企业具有紧密联系，通过密切跟踪互动，有效降低贷款服务的信息不对称问题。在个人信贷业务领域，桑坦德（巴西）形成了完整的风控程序及模型，通过模型生成判断，辅助授信决策。

三是合理的管理架构。桑坦德（巴西）采取多层持股结构。其主要股东包括Sterrebeeck BV（持股47.39%），Grupo Empresarial Santander SL（持股27.71%）及桑坦德集团（持股14.11%）。其中，Sterrebeeck BV和Grupo Empresarial Santander SL为桑坦德集团全资子公司，总部分别位于荷兰和西班牙。通过荷兰子公司持股，能够产生较好的税收减免效果。桑坦德（巴西）选择了法人化运作模式，这为其开展并购、下设专业化经营子公司创造了有利条件。桑坦德（巴西）有12家全资子公司及2家持股比例超过80%的控股子公司，其子公司业务范围包括银行、租赁、地产、支付、资管及金融科技。部分子公司控股孙公司，涉及信用恢复、年金、汽车金融等领域。

四是“强总部”的辐射与支持。桑坦德集团的“强总部”为桑坦德（巴西）业务发展提供了重要支持。首先，集团系统架构及金融科技平台为桑坦德（巴西）提供良好数字化基础，降低运营成本。2019年，集团为桑坦德（巴西）建立27亿雷亚尔专项投资，优化中后台数据及业务流程。在反洗钱和恐怖主义融资，零售业务的风险防范方面，桑坦德（巴西）充分利用集团层面的大数据和管理系统，提升了管理效率。第二，集团优质客户资源为桑坦德（巴西）开拓银企合作机会。桑坦德（巴西）与汽车企业“现代（Hyundai）”等汽车公司合作，开发汽车金融业务，其汽车消费贷款市场占有率高达87%，居巴西第一位。与美国航空、苏黎世金融服务集团达成长期合作协议，巩固零售客户基础。第三，集团财力和人力支持，提升了桑坦德（巴西）的并购整合能力，充分发挥并购的协同效应。

启示与建议

關于拓展巴西市场

中资银行在巴西经营多年，发展态势整体平稳，并面临经济增速放缓、行业竞争加剧等诸多外部挑战。借鉴桑坦德银行（巴西）经验，建议：

一是明确战略定位。中资银行在巴西发展的历史文化基因并不占优，不具备开展大规模并购、充分本土化的基础较为薄弱。中资银行应明确战略定位，坚持以对公和批发业务为主的定位，加大对中资“走出去”企业的金融服务力度，特别是为中巴贸易企业提供一体化金融服务。在中国对外开放不断深化的背景下，撮合巴西企业赴华投资，推进人民币国际化。探索在巴西开展高端客户资产管理业务，丰富收入来源。在此基础上，研发适合在巴西本土市场的中小企业业务模式，条件成熟时，推进本土化进程。

二是推进数字化转型。中资银行可通过数字化转型提升在巴西市场的运行效率。探索在反洗钱和恐怖主义融资合规中使用Regtech技术;在跨境贸易支付、贸易融资及清算系统发展区块链技术;拓展手机银行、网上银行等电子化渠道，提升电子账户数量并丰富其功能;加强与金融科技公司、网络服务商、电商平台合作，拓展电商以及第三方支付业务。

三是防控风险。积极防控外部金融风险、提升合规能力、妥善处理各类诉讼。警惕建筑、木材、家具、通讯和制造业企业信用风险。加强存量资产风险管控，应对资产质量定期开展压力测试，探索运用多种手段化解问题贷款，比如贷款转让等。多渠道补充高层级资本，夯实银行损失吸收能力。高度关注雷亚尔走势，对汇率风险采取套期保值措施;对巴西基准利率变化做出预案，优化资产负债结构，降低降息可能造成的不利影响。

关于中资银行国际化深化发展

桑坦德集团在巴西业务拓展的案例，对中资银行开拓海外业务同样具有借鉴意义：

加强海外市场分层和跨国银行对标研究。桑坦德（巴西） 取得成功，与集团正确的战略定位和与巴西市场深厚的历史文化渊源有关。海外市场国别差异较大，中资银行在推进国际化过程中，应加强海外市场分层研究，深入了解不同地区经济、金融、政治、文化、法律等方面的差异，形成对新兴经济体和发达市场，亚太、拉美以及欧非地区差异化的经营发展战略。与此同时，还应加强跨国银行国际化的对标研究，为中资银行国际化发展提供有益参考。

将提升亚太地区业务竞争力放在更为突出的地位。巴西市场对桑坦德集团的战略意义，与亚太市场对中资银行的战略意义相似。中资银行在亚太地区具有历史文化优势，应加大资源投入， 提升中银香港、新加坡分行等机构的业务拓展能力。特别是，在重点市场应打造能对公、零售、资产管理、保险等一揽子金融服务的金融集团，进一步提升亚太市场在中资银行海外业务中的贡献度。

审慎并购，提升并购整合能力。并购是桑坦德（巴西）业务实现跳跃式发展的重要支撑。中资银行在亚太地区重点市场可探索稳妥推进并购，特别是零售、资产管理、保险等面向当地客户的业务，通过并购可提升客户认同度，提高国际化业务本土化程度。另外，集团层面要加强并购整合能力建设，对并购项目要加大人力、财力支持，充分发挥协同效应。

（作者单位：中国银行研究院）

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