李妳

现在全球应对危机的宏观政策还是今朝有酒今朝醉，哪管明天酒缸浅。或许确实没有其他办法，那我们就来谈谈政策代价的代际转移。

耶伦2017年曾说过，有了2008年危机的教训，有生之年恐难再见到经济危机。在过去的一个多月，全球市场已经历了情绪危机，流动性危机，基本面也在逐渐恶化。由于疫情的不确定性，现在判断经济危机程度为时尚早，但市场的剧烈波动真正是活久见。

2008年危机源于房地产泡沫及次贷危机，主要影响银行业、房地产业、建筑业、汽车业。高收益债每次危机都受伤，但每次受打击的行业不同。

这一次倒没有银行业衰退迹象，更像是疫情令经济自身急冻，但行业影响更加广泛，居家隔离影响了消费相关的旅游业、餐饮业、航空业;供应链冲击影响了汽车、电子等行业;石油价格战影响了高杠杆的页岩油行业;中长期低利率最终也会影响银行业。市场最担忧企业脆弱的现金流给基本面带来的不确定性。

政策还有多少子弹取决于你信不信。各国首先想的还是撒钱渡过眼前的经济停摆，以后的事情以后再说。美联储已经无限量宽了，其他央行也纷纷扩表到历史新高，国家替代企业和居民上杠杆;但不同的是，这次是“杠上加杠”。除了美国曾尝试小规模缩表，其他主要海外央行的资产负债表和杠杆率一直是上升的。各国债务水平也不低，不少政府债务占GDP比率在80%以上，中国的问题主要在预算外。这幅图景叠加全球人口老龄化，画面太美不敢看。……