朱冬冬

摘要：本文选用主成分分析法，从宏观经济、银行业、证券业、保险业、房地产业五个维度测度我国金融稳定指数。结果表明，2005-2007年，我国金融稳定指数平稳上升。2008年金融危机期间，指数出现“V”形巨幅波动。2011-2015年，指数再次下滑，并维持在较低水平。2016-2018年我国金融稳定指数上升，之后表现平稳。

关键词：金融稳定  指数化  主成分分析法

一、引言及文献综述

当前世界经济局势复杂多变，金融危机遗留下来的深层次问题正在凸显，贸易保护主义抬头，经济全球化受阻。与此同时，我国经济发展进入新常态，金融业发展正面临新的机遇与挑战，维护金融稳定对于我国经济的平稳发展具有重要意义。习近平总书记指出金融是国家重要的核心竞争力，金融安全是国家安全的重要组成部分，是关系我国经济社会发展全局的一件带有战略性、根本性的大事。金融活，经济活;金融稳，经济稳。

关于金融指数研究，学者们采用了不同的方法。如郭娜等采用基于面板数据的因子分析方法，构建了我国区域金融安全指数，并基于MS-VAR模型识别出了不同时期我国区域金融安全所处状态[1]。但更多学者选择利用主成分分析法构建相关指标体系，主成分分析法更能反映出各维度指数对综合指数的影响程度。如刘晓星等运用主成分分析法，从金融稳定、金融发展、金融消费者保护三大金融监管目标体系选取相关指标，构建金融监管综合指数[2]。梁永礼选取了影响金融安全的16个指标，运用主成分分析法合成金融安全指数[3]。此处限于篇幅，不再一一赘述。

本文选用较为成熟的主成分分析法，从宏观经济、银行業、证券业、保险业、房地产业五个维度构建我国金融稳定指数，以期分析我国金融稳定状态的变化情况。

二、数据和指标

在参考众多学者研究的基础上，本文选取的指标如下。宏观经济（ME）维度选取的指标包括规模以上工业增加值、工业企业景气扩散指数、GDP同比增长率、消费者信心指数、经济景气指数，银行业（BM）指标包括金融深度、金融宽度、不良贷款率、存贷比、资产负债率，证券业（SM）指标包括股价指数、股票市值/GDP、国债当期发行额、企业债券发行额，保险业（IM）指标包括保险公司资产、保费净收入、保险深度、保险密度、保险公司回购净融入，房地产业（REM）指标包括国房景气指数、住宅新开工面积同比增长率、房地产业对GDP累计同比贡献率、房地产业规模。本文指标数据来源于Wind数据库、《中经网统计数据库》、CEIC数据库、国家统计局等。

三、方法模型介绍

主成分分析（Principal Component Analysis）通常用于高维数据集的探索与可视化，还可以用于数据压缩、数据预处理等。可以把可能具有线性相关性的高维变量合成为线性无关的低维变量，称为主成分。新的低维数据集会尽可能的保留原始数据的变量，可以将高维数据集映射到低维空间的同时，尽可能的保留更多变量。通过正交变换将一组可能存在相关性的变量转换为一组线性不相关的变量，转换后的这组变量叫主成分。

基于主成分分析得到的五个维度的数据，本文采用邓创和赵珂提出的权重确定方法[4]，即权重Wi（i= ME，BM，SM，IM，REM）表示指标的相对精度，在条件方差相等的情况下，基于每个指标标准差倒数的比重来计算。见式（1），其中表示指标i 的标准差，ME、BM、SM、IM、REM分别代表宏观经济、银行业、证券业、保险业和房地产业。

则金融稳定指数（FRI）可表示为：

综上，通过确定金融稳定的五个维度指标权重，进而加权求出我国金融稳定指数。

四、实证分析

图1反映了2005-2018年我国金融稳定和各维度指数的变化情况，从2005年至2007年第三季度，我国金融稳定指数呈上升趋势，2005年受人民币汇率改革影响，银行业市场波动幅度较大，导致金融稳定指数出现了短暂的波动。但在此期间，我国经济高速增长，消费者信心指数和经济景气指数上升，宏观经济稳中向好，房地产业、证券业发展较好。保险业稳步发展，但总体水平较低。

2007年第三季度，美国次贷危机爆发并逐渐蔓延成全球金融危机。受此影响，我国GDP同比增速放缓，消费者信心受损，对于未来经济的预期持悲观态度，宏观经济表现不佳。此外，银行业、证券业和房地产业也大幅下挫，保险业虽然稳定，但发展水平较低，我国金融稳定指数出现巨幅下跌。为减轻金融危机的负面影响，我国政府采取宽松的财政政策，减少税收、扩大政府支出以及促进对外贸易等。采取宽松的货币政策，多次下调基准利率，下调存款准备金率、贷款基准利率，增加市场货币供应量，扩大投资与消费，金融稳定指数迅速回升，指数在此期间呈现“V”形巨幅波动。

2011-2015年间，我国金融稳定指数再次出现下跌，之后略有回升并维持在较低水平。受欧洲债务危机、国内经济增速放缓影响，宏观经济指数出现下跌。房地产业指数在此期间出现下跌后有所回升，之后再次下跌。2016年，我国开始加强对房地产市场的调控，打击炒房行为，明确“房子是用来住的，不是用来炒的”定位，房地产业指数开始上升，并维持在较高水平。保险业指数依旧保持稳定上升的态势，银行业指数呈现周期性波动的趋势，证券业指数在下降后有所回升。2016-2018年，我国经济进入新常态，宏观经济保持稳中向好的局面，我国金融稳定指数表现平稳，并维持在较高水平。

五、结论与建议

本文利用主成分分析法，从宏观经济、银行业、证券业、保险业和房地产业五个维度测算我国金融稳定指数。结果表明，2005-2007年，我国金融稳定指数稳步上升。2008年金融危机期间，指数出现“V”形巨幅波动。2011-2015年，指数再次下滑，并维持在较低水平。2016-2018年我国金融稳定指数迅速上升后保持平稳。针对以上结论提出以下建议，首先，金融稳定是确保一国金融安全的重要基础，要明确金融为实体经济服务的定位，强化综合监管，牢牢守住不发生系统性金融风险的底线，提高我国金融稳定水平。其次，银行业、证券业等行业对我国的金融具有重要影响，要保持银行业等金融机构和金融市场的基本稳定，提高竞争力水平，增强化解风险的能力。最后，要深化金融供给侧结构性改革，优化融资结构和金融机构体系，推动金融服务结构和质量迈上新台阶。

参考文献：

[1]郭娜，葛传凯，祁帆.我国区域金融安全指数构建及状态识别研究[J]，中央财经大学学报，2018（8）.

[2]刘晓星，赵鹏飞，卢菲.全球化条件下金融监管指数构建及其国际比较[J]，江苏社会科学，2014（1）.

[3]梁永礼.新常态下我国金融安全实证分析[J]，经济问题探索，2016（11）..

[4]邓创，赵珂.中国的金融压力及其对宏观经济景气的影响动态，财经研究，2018（7）.

作者单位：东南大学经济管理学院