祝弼卿

【摘要】国有企业收购民营企业的交易要面对各种对弈和分析归纳多方利益诉求，是一个充满冷热反复、讨价还价复杂的动态平衡过程，考验交易参与者的想象力与智慧。收购交易失败是正常现象，成功倒是意外之喜，决定交易达成的不确定性因素太多，天时、地利、人和一个不少。不仅需要专业的判断，也需要对各方预期诉求的精准把握和平衡的设计方案，甚至需要缘分和运气。

【关键词】国有企业 收购交易 利益平衡

一、引言

国有企业普遍集中在传统的行业、经营业务比较窄、商业模式较单一，天花板比较低，成长性并不好，大多都过了调整成长期而进入了平稳期，通过研发投入、节约成本和扩大生产规模等内涵式成长有限，在“理直气壮做大做优做强国有企业”的改革发展方向下，比较热衷于投资收购民营企业式进行外延式扩张，快速成为巨无霸。

初期，国有企业谈投资收购，自带几分“超英赴美”的豪气和“野蛮人”舍我其谁的劲头，中字头企业纷纷摩拳擦掌跃跃欲试。随着单个项目阶段性逐步推进和监管面逐层审批，大多数的收购交易在“不服周”的遗憾中夭折。究其原因，具有市场化特征和交易形式的收购行为，核心驱动是商业利益而非政治觉悟，国有企业收购民营企业这活自然就不好干。其一，交易的双方都要满意，还得获得国资监管部门的审批;其二，要在尽职调查、审批环节阶段（排它期内）动态实现交易的撮合与资产规范化梳理;其三，如何发挥国有企业的红色基因，做正规军中的武林高手。……