谢超

截至2月20日收盘，沪深300指数、中证红利指数股息率（过去12个月）分别升至2.25%、4.45%，处在过去5年的49%、95%分位，两个指数股息率与十年期国债收益率差额分别升至-0.63%、1.56%，处在76%、97%分位。光大证券认为，高股息板块具备配置价值。

影响高股息策略有效性的因素

在相对成熟的资本市场，高股息策略一直是投资者重点关注的方向。分别用标普高股息指数、花旗日本高股息指数代表美国、日本股市高股息策略表现：日本高股息指数相对市场趋势性占优主要出现在2012年前、美国主要出现在2000-2002年、2008年下半年，其余时间涨幅分别与日经225指数、标普500指数相当，在风险偏好偏低，市场下跌期间增加高股息标的配置，是获得长期超额收益的机会。

2016年年中以来，美国、日本市场高股息指数相对收益相继下行，这与A股市场呈现的风格特征相反。

高股息板块相对收益在很大程度上受利率趋势影响。在经济增速放缓、通胀和利率持续下行的环境中，坚持分红、股息率超过无风险利率的公司更能吸引价值投资者。站在上市公司的角度，如果不再需要通过增加资本开支改善资本回报率，面对宽松的流动性环境，也更愿意用现金分红回馈股东。

对比美股标普500各行业指数，公用事业、房地产、能源、电信服务、非必需消费品和必需消费品股息率（过去3年平均）更高，超过标普500成份平均水平。2016年年中至2018年年末十年期国债利率持续上行的阶段，这些高股息行业相对收益也更差。

国内利率长周期下行，将有利于高股息板块表现。……