杜鹏

随着再融资政策的松绑，济川药业（600566.SH）近日公告计划定增募资14.05亿元。值得注意的是，公司账面上根本不缺钱，完全可以使用自有资金及加杠杆方式满足项目需求。

尤其是，济川药业当前股价处于历史低位水平，在此位置增发将大幅摊薄原股东权益，这是对中小股东利益的一种损害。

6年之前，济川药业通过借壳方式实现上市。自借壳上市至今，公司账面上就一直不缺钱，但却热衷融资，已经有过3次融资。

如果此次定增成行，济川药业累计融资金额将达到35.77亿元，而其2014-2019年期间的分红金额合计32.63亿元，截至2019年年底，实际控制人曹龙祥直接和间接持有上市公司股份的比例为69.16%，成为最大受益人。

从经营上来看，济川药业在借壳上市连续6年高增长后首次出现负增长，2019年全年收入同比下降3.72%，贡献最大收入的清热解毒类产品线销量显著下滑，主业增长面临压力，二线品种小儿豉翘清热颗粒能否接力仍有待观察。

济川药业是一家由销售驱动的医药上市公司，无论是销售费用绝对金额，还是销售费用占收入之比，均远远超出中药行业内大多数上市公司。

相反，济川药业的研发投入却远远少于销售支出，这种“轻研发，重销售”的发展模式，不仅面临来自政府部门的强大压力，也已经被资本市场用真金白银所抛弃，长期发展前景令人担忧。

账面并不缺钱

3月13日，济川药业发布非公开发行股票预案，拟募集资金不超过14.05亿元，本次非公开发行股票的发行对象为不超过35名（含35名）的特定对象，采用竞价发行，锁定期仅6个月。……