吴新竹

远程办公概念股会畅通讯（300578.SZ）近两个月受到市场热捧，被比喻成中国的Zoom，但会畅通讯上市第二年便出现员工人数翻倍而业绩下滑的现象。自2018年7月以来，公司持续遭到股东轮番减持，据Wind统计，截至2020年2月7日，重要股东累计减持金额高达4.93亿元，个中原委耐人寻味。

2019年1月24日，会畅通讯以增强整体盈利能力为目的收购了北京数智源科技股份有限公司（下称“数智源”）85%股份及深圳市明日实业股份有限公司（下称“明日实业”）100%股份，标的公司估值较可比交易明显偏高。

2019年度业绩快报显示，会畅通讯2019年营业收入较上年增长1.37倍，归属净利润较上年增长4.60倍。倘若扣除数智源和明日实业2019年的预测营业收入和承诺净利润，2019年，公司原业务的营业收入仅为1.46亿元，远低于2018年的2.24亿元，净利润甚至出现亏损。未来承诺期满后，高溢价收购的数智源和明日实业难免会给公司的业绩带来不确定因素和商誉减值风险。

高溢价并购藏隐忧

以2017年12月31日为评估基准日，数智源的净资产账面价值为1.15亿元，评估值为4.62亿元，增值3.03倍。交易对方承诺，数智源在2018-2020年的利润分别不低于3250万元、4000万元及5000万元。

收购报告书列出了7个可比交易案例，报告书将“（交易对价/收购比例）/2018年度承诺净利润”定义为动态市盈率，将“（交易对价/收购比例）/2017年末归母所有者权益”定义为市净率，则数智源的动态市盈率为14.20倍，市净率为4.01倍。可比交易中，一个收购标的为杭州交智科技有限公司，市净率为1.17倍，北部湾旅（603869.SH）收购的博康智能网络科技股份有限公司市净率为1.79倍，均低于数智源。……