王志鹏

2019年8月16日，国务院常务会议明确要求运用市场化改革办法推动实际利率水平明显降低和解决实体经济融资难问题。随后，央行于8月17日宣布将改革贷款市场报价利率（LPR）的形成机制。长期以来，我国一直面临着货币政策传导不畅的问题，在全球经济下行压力加大、各国央行掀起新一轮降息潮的大背景下，中国人民银行并未采取直接降息的传统路径，而是采用了通过改革LPR来影响商业银行贷款利率的较为温和折中的货币政策。长期来看，LPR形成机制改革将有望进一步疏通货币政策传导路径，在一定程度上降低实体经济融资成本。

一、LPR的前世今生

（一）LPR形成机制改革的背景

贷款基础利率（Loan Prime Rate，简称LPR）是指商业银行对其最优质客户执行的贷款利率，其他贷款利率可在此基础上加减点生成。

长期以来，商业银行贷款利率基本以“贷款基准利率”作为锚。为了推进利率市场化改革，中国人民银行2013年底推出了LPR，尽管多家银行也将LPR作为信贷利率的一个参考指标，但实践中一年期以内的短期贷款基准利率依然是商业银行最关注的参数锚，LPR在很长时期内都与贷款基准利率挂钩，自身缺乏随市场利率变化的机制。我们看到，2016年以来，代表市场流动性松紧的指标DR007（银行间质押式回购加权利率7天）上下波动较大，但LPR却以短期贷款基准利率为锚，始终维持在4.31%。

为了推进利率市场化改革，降低实体经济融资成本，中国人民银行2019年8月出台规定，将商业银行给实体经济的贷款成本LPR与央行给商业银行的资金成本MLF挂钩。……