(重庆理工大学 重庆 400054)

攀钢集团钒钛资源股份有限公司(以下简称“攀钢钒钛”)成立于1993年3月27日，1996年11月15日在深圳证券交易所上市。攀钢钒钛主要产品情况如图1。本文将分析攀钢钒钛2018年财务报表数据并对比近五年财务指标，为相关使用者提供决策信息。

一、财务指标分析

(一)偿债能力分析

攀钢钒钛近五年偿债能力指标明细如表1。

表1 攀钢钒钛近五年偿债能力指标

1、流动比率。攀钢钒钛2014年-2017年这四年流动比率均未超过1，这意味着企业流动资产无法基本满足企业简单再生产和短期清偿的需要。2014年-2015年，流动比率过低，这意味着企业面临着到期偿还债务的困难。近三年流动比率逐步提高，2018年流动比率在近五年内首次超过1.5，这意味着攀钢钒钛运营状态良好，成功扭亏为盈，消化了退市风险，有基本的债务清偿能力。结合钒钛行业的积极发展态势，攀钢钒钛的流动比率还有进一步的提升空间。

2、速动比率。攀钢钒钛2014年-2017年这四年速动比率均未超过1，这意味着企业需要依赖出售存货或举借新债来偿还到期债务。2018年，攀钢钒钛在近五年内速动比率首次突破1，并达到了1.29，这意味着企业短期偿债能力强，但获利能力将下降。

3、现金比率。攀钢钒钛近两年现金比率不足0.1，近五年只有2016年现金比率超过0.2.说明企业立即偿还到期债务的能力不足，即期以现金偿付债务存在困难。

(二)盈利能力分析

攀钢钒钛近五年营运能力指标明细如表2。

表2 攀钢钒钛近五年营运能力指标

1、营业利润率。攀钢钒钛近三年来营业利润率不断提升，成功扭亏为盈，避免了退市风险。这表明企业市场竞争力在增强，发展潜力变大，盈利能力变强。

2、毛利率与净利率。钒产品供需关系向好，盈利改善明显，导致的毛利率大幅增加是攀钢钒钛近三年形成较大的盈利的基础。近三年净利率大幅度增加表明攀钢钒钛的获利能力也在大幅度提高。毛利率变动幅度低于净利率幅度，说明攀钢钒钛期间费用比较高。

3、每股收益。攀钢钒钛每股收益近五年来总体呈向上趋势，在2018年达到历年最高。且近五年来攀钢钒钛没有回购库存股，这表明盈利能力变好，资产增值能力变强。

二、特殊指标分析

(一)固定资产获利率。固定资产获利率为固定资产账面价值与营业收入的比值。本指标旨在衡量固定资产对营业收入的贡献。本指标适用于如攀钢钒钛的厂房、设备占资产比重较大的企业。

该指标数据越小越好。指标数据越小表明固定资产的获利能力越好。如表3所示，从2015年到2018年，指标数据有越来越小的趋势，从一定层面上表明，固定资产的获利能力在提高。

表3 攀钢钒钛近五年固定资产获利率 (单位：百万)

(二)研发费用有效率。指标研发费用有效率通过计算研发费用增长率与营业收入增长率的比率，判断研发费用的增长是否与营业收入增长的关系，从而衡量研发支出有效性。本指标适用于如攀钢钒钛以科技创新为主或科技创新比较重要的企业。

如果指标数据大于1，则研发支出与营业收入正相关，此时应考虑加大研发投入以提高营业收入。如果指标数据小于1，则研发支出与营业收入负相关，此时应考虑减少研发投入或检查研发成果是否有效投入生产。

如表4所示，2017年和2018年中，研发费用的增长与营业收入的增长呈正相关。说明2017年和2018年的研发成果充分投入生产且有助益，后续期间应注意研发成果在实际应用中的转化效率。(2016年以前数据无法获取。)

三、综合能力分析

(一)净利率。2016年是行业相对不景气的一年，即使相对于行业中值，攀钢钒钛的净利率也十分糟糕。2017年行业整体发展有了明显的回升，攀钢钒钛在2017年的净利率不仅扭亏为盈，远远超过行业中值。但行业前五名的销售净利率在2017年都超过了15%，西藏珠峰甚至接近于50%。2018年是攀钢钒钛业绩最好的一年，净利率远超行业平均值和中值。

(二)总资产周转率。攀钢钒钛三年内总资产周转率增长了四倍。近三年内，攀钢钒钛营运能力不断提升，总资产周转率在2017年超过行业中值，在2018年超过行业平均值。说明资产与企业经营战略的吻合度在逐年变高，为企业赚取收益的能力在逐年变强。

(三)权益乘数。近三年攀钢钒钛财务杠杆逐年降低。2018年攀钢钒钛偿还了大部分债务，优化了资产质量。这使得攀钢钒钛的财务杠杆向行业前五靠齐。