张寅华

摘 要：就金融创新视角来看，货币政策有效性是受其影响的，基于一些发达国家以及我国的货币政策实践而言，金融创新对于银行的货币政策的冲击是十分显著的，随着相关货币政策有效性的不断弱化，更需要把握银行金融创新对其的影响，对此，相关银行要尽可能减低金融创新造成的货币政策冲击，这是确保银行金融业务稳步发展的关键。

关鍵词：银行;金融创新;货币政策;有效性

自上世纪六十年代以来，世界金融创新就对各国的经济产生了较大的冲击，相关研究发展缓慢，而一些发达国家的货币政策以及金融创新也处于失效状态，相应货币政策的有效性不断被削弱，我国的相关迹象表明，目前的货币政策也有被削弱的趋势。1998年，我国针对货币政策进行了大范围的调整，但是发现对于货币政策的实施效力依然无法有效实现。虽然在货币政策实施中也使用了相关的工具，但是市场投资依然低迷，相应的消费需求也没有反弹。对此，需要进一步分析深层次的原因，基于金融创新角度进行货币政策有效性评价很有必要。

1.西方发达国家金融创新和货币政策有效性研究

二十世纪六十年代，很多西方发达国家多是将利率作为货币政策的中介目标，尝试通过维持低但是稳定的利率水平来推动投资、消费等，以实现对于经济发展的促进。而在当时，金融管制比较严格，相应货币需求的利率弹性比较大，这样的货币政策也发挥了一定的积极作用，但是，到六十年代后期，这些国家的金融市场利率变动频繁，导致投资回报率有很大的波动性，这进一步增加了利率风险，激励社会进行金融创新，以此来制造一批能够促进金融利率降低的金融工具，因此，相应的可变利率抵押贷款、浮动利率票据开始出现，而这些金融创新行为实际上是削弱了货币需求的利率弹性，降低了货币政策的有效性。对此，西方发达国家在70年代中后期又开始将货币供应量作为货币政策的中介目标。

综合西方发到国家的货币政策发展史来看，每一次的金融创新势必都会导致中央银行的货币政策受到冲击，导致货币政策有效性被弱化，不过这种削弱作用并没有使得中央银行对于货币以及利率等货币政策的中介目标完全丧失控制，只是在一定程度上虚弱了这种有效性，导致相关货币政策在执行中遇到一些困难。到二十世纪九十年代后，美国、日本等货币政策的实现也变得比较困难，也是进一步对于金融创新影响的验证。对于西方发达国家来说，解决金融创新带来的货币政策有效性影响问题，已经成为各国中央银行最紧迫的研究课题。

2.金融创新与货币政策有效性对于我国的影响

我国和西方发达国家在相关经济发展和市场结构上存在一定的差异，所以西方国家的相关金融创新和货币政策理论并不一定适用于我国。我国的货币政策一直将稳定币值放在重要位置，这和我国的经济体制改革以及经济增长方式是密不可分的，目前我国的相关经济体制改革和经济增长方式转变还没有完成，经济发展中的效益低下、超分配以及软约束问题没有得到根本性的解决，这和我国的财政困难情况相关，其次是在完成短期总量失衡问题后，经济结构的矛盾问题也需要解决，此外，我国的农业基础也比较薄弱，在物价统计中，零售商品占据一半的是食品类，要是在农业生产中遭遇灾年或者是严重减产情况，就会出现意外的物价上涨问题，例如，今年猪瘟影响下，猪肉价格大幅度上涨，引起一系列物价上涨，而我国通过控制通货膨胀多是通过改革办法来实现的，应用不是行政手段而是经济对策。要是此时放松银根，就可能导致宏观调控成果上市，对此，必须要有稳定的货币政策。而金融创新对于货币政策有效性的影响不可忽略。

就金融创新对于货币供应量以及货币政策的最终目标关系影响而言，金融创新影响下，货币供应量以及货币政策的最终目标能否长期稳定，需要进行变量分析。而在多年的金融创新数据研究中发现，自1998年以来实施的稳健货币政策效果的冲击相对不大，可以将金融创新作为一段时期内货币政策抵消的原因之一，但是也不是完全因为这一原因，还有其他刚面的原因，例如通货紧缩也会导致货币政策有效性降低。

3.稳健货币政策下的金融创新对策

实施市场经济依赖，我国市场结构变动比较大，而随着相关信息技术的进一步发展，金融创新发展的优势也突显出来，相应的金融交易成本降低，这在一定程度上加大了金融风险，但是也提升了交易效率和速度，对于实体经济发展是有利的。金融创新一方面削弱了货币政策执行力，另一方面也导致货币政策信用管道传输效率更加不稳定，这些都不利于货币政策有效性实现。对此，我国要结合具体的市场经济发展情况和需要，针对货币政策下的信用管道管道产出效应进行分析，对历年中央经济工作会议精神进行解读，并要求各单位认真贯彻中央工作会议精神，严格执行人民银行货币政策，努力适应利率市场化改革趋势，确保合规经营，维护地区金融稳定。要继续实施稳健的货币政策，确保货币信贷总量的稳步提升促进信贷结构以及融资结构的优化，针对金融工作中的风险因素进行预测和控制，促进风险的前瞻性预测和评估工作开展，强化金融风险处理和预防，加强相关保险措施完善。此外，还要加快提升金融服务质量，做好金融行业的业务监督和管理，促进相关风险得到有效防范，推动相关内部控制效益不断提升，强化责任控制，做好安全生产，为相关货币政策有效性做好保障，促进相关管理效益显著提升。

同时，要不断创新金融服务，并将风险管控摆在首要位置，努力实现风险的早发现、早治理，确保为地区小微企业发展提供持续、稳定的资金支持。努力克服经济下行、不良攀升的不利因素，持续推进金融产品创新，通过加大平台建设力度、开展小微企业续贷工作、强化利率管理、深化队伍建设，不断增强金融服务的精准性和有效性，有效满足小微企业客户融资需求。中央银行要进一步加强小企业金融业务督导及考核力度，扩大政银合作范围，大力调整信贷结构，切实提高小微企业金融服务能力，全力支持地方经济发展。

总结：中央经济工作会议为2020年货币政策定下基调。会议指出，稳健的货币政策要灵活适度，保持流动性合理充裕，货币信贷、社会融资规模增长同经济发展相适应，降低社会融资成本。基于金融创新对于货币政策的有效性具有一定的削弱作用，目前银行也把握这一经济发展规律和现象特点，相关政府在宏观调控中能够也要做好相关的协调工作，针对稳健的金融市场打造进行实践尝试，注重激活经济，促进资金运用效率提升，推动资本市场对于金融稳定性的影响功能发挥。还要注意相关的准备金政策工具应用，借助信用管道进行宏观经济调控，尽可能将货币流动性过剩问题带来的不利影响降到最低，这是确保社会主义市场经济持续健康发展的关键。

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