朱润洁

摘 要：近年来我国许多地区的金融市场都得到较长足的发展，金融产品、业务通道不断增多，但多元化一定程度上拉长了企业融资的链条，引发了更多的监管条例，使我国的货币市场和资本市场间出现脱轨问题，阻碍了金融市场的进一步发展。因此需要通过政策手段、企业自身的制度完善等手段，来解决货币与资本市场间的对接问题，为了促进金融行业的稳定、健康，降低金融市场的投资风险和对实体经济带来的金融影响，改善金融产业的发展方向、速度，促进资本与货币市场的更好的协调发展，本文在分析当下我国的货币及资本市场的现状的基础上，对货币市场和资本市场的对接问题进行探究，并提出几点解决建议，以促进二者协调发展。

关键词：货币市场;资本市场;对接问题

我国经济市场随着改革深入，金融行业在体系、结构上发视了加大的变化，金融市场从规模到具体的业务都有较大的壮大发展，许多金融机构也顺势进行企业改革，金融业务得到了快速的发展、进步，与之相对的金融投资者也与日俱增，金融市场的活跃同时也带来更多的金融风险。自我国金融体制实行分业管理、经营的模式之后，金融处于混业状态，原本的资本市场平衡模式不在存在，导致其与货币市场出现许多对接问题，相关体制、法律同样不再适用，拖慢了资本市场的发展速度、效率。事实上，二者的对接性问题应从二者内在的市场联系来考虑，做出适当的政策取向，我国因证券等市场起步晚，资本规模尚小、规范性较差，所以采取了分业经营及相对应的监管体制，使得二者处于一种分割的状态，而在未来金融的发展趋向下，货币与资本市场势必会形成更好的联通性，因此需要做好二者的对接问题，促进资金在两种市场中合理的流动，提升我国市场配置的合理性，促进金融业的稳定健康发展。

1.我国货币市场与资本市场现状分析

就目前金融市场的结构而言，跨市场行为存在多方面的约束，而在机构监管也在思路下，我国货币市场与资本市场的对接问题，主要体现在券商等资本业、银行间、交易所三者之间的参与与约束，具体如下：

1.1银行间的本币市场与券商之间的对接现状

我国证券行与银行间的货币业务发展较早，但当下相关的资本业务依旧有较高的门槛，因此许多券商的发展缓慢。1999年我国颁布了《证券法》，新股的发行、审批方式转变，企业掌握了掌握发行的主动权，同时中银发布了证券与银行间的同业管理规定，使证券公司的融资行为得到进一步发展和保障。在2013年颁布了同业间的存单管理办法，自此券商能够从事相关的同业投资交易。我国电子票据市场进展较慢，系统性的集中托管交易网络尚未完全形成。

按照银监规定，为了规避相关的贷存风险，商业银行通过多类通道进行管制，在券商创新大会后，证券业新生了许多资管业务，但超常的增长速度引发了进一步的监管，证券业与银证间的合作通道变窄，资本业务的参与程度低，这是资本市场与货币市场目前的主要对接状况。

这一现状的主要原因，在于银行间相关业务的准人门檻较高，在资本额、交易量等方面，券商难以与银行抗衡，导致同业的发展速度缓慢。债券交易方面，在2014年降低了准入要求，债市也得到市商扩容，因此一些券商才进入此市场，开展相关的资本业务。承销业务上，2005年一些证券公司得到了银行间的债市承销资格，2012年后又陆续加入了一些券商，短期融资等产品能够被承销。

1.2交易所市场与银行间的对接现状

商业银行法对商业银行的股权投资、证券经营等给出了模糊的规定，虽未明文禁止其参与股权投资等业务，但依然在一定程度上限制了商业银行与其他市场间的交易。当然，由于券商、基金公司等市场的存在，商业银行能够借助这些市场通道进行迂回投资。然而这并不能使商业银行充分的发挥自身的金融中介作用，资本市场在证券等领域的业务仍发展缓慢。而银行与交易所之间的债券回购等操作，成为商业银行进行资本市场交易的主要突破口，上市银行自身在资本市场、货币市场都有资金等方面的明显优势，应当作为与交易所市场间的主力先锋。

在货币市场相关的业务上，吸取了银行信贷在交易所市场进行违规操作将资金流入股市的教训，交易所禁止银行参与融资、股票等业务，从此我国融资业务与回购市场形成分立，银行的货币市场与交易所中的融资等业务不再有直接对接关系。

资本市场业务方面，自2009年证监会的上市银行与证券交易所的交易试点通知中，将试点的交易平台定为集中竞价系统，交易所的债市扩容被限制，通道业务等监管套利问题凸显。由于信托、基金、保险等行业拥有交易所市场的参与资格，银行能以通过这些通道进行大规模的资金流通，当今即使监管层多次干预，业不能改变该特征趋利，但并没有相关的立法配合，因此无法放宽银行的资本交易通道。而应当按照投资、市场、承销的参与难度顺序，根据金融市场的结构改革进行逐步的改革。

2.促进货币市场与资本市场对接协调的建议

2.1加速货币市场的发展

由于我国的货币市场在发展上较资本市场处于位置，所以为了促进二者的对接、协调发展，需要加速发展货币市场。首先，需要建立健全该市场的组织结构，构建完善的市场体系，可以从以下方面着手：①加快构建管理体系，建立独立的管理部门，引导货币市场的结构进行转变、完善;②强化服务系统的建设，特别是先进网络技术的应用，建立范围更广的网络市场，进一步打破地域对交易的限制。

其次，应对金融配套进行深入改革，即对金融相关的法律、清算体系、利率等方面进行体系。法律是政策实施的保障，对金融市场的财政、货币等政策调控都需要法律来赋予其执行力，完善的法律也能提高金融市场的监管力度，使我国货币、资本市场更健康的发展;对市场清算体系进行改革，是对经济快速发展时期的众多风险进行解除、降低，能促进我国今后的货币市场高质量发展;利率的改革，对完善我国复杂的货币市场的价格机制十分有帮助。

另外，应适当扩大公开市场的业务操作范围，利率改革使金融改革的必然过程，今后利率问题更多的有金融市场主导，这能加快市场化的进程，因此央行不宜频繁调整利率等政策。而公开市场的业务能直接、弹性大的对市场进行调节，因此央行应当着重利用此手段进行利率调节。

2.2完善资本市场

资本市场中存在许多发展问题，因此需要调整发展战略和政府行为。首选，适当调整发展战略，对资本市场发挥更好的资源配置作用，淘汰落后企业，对市场制度进行严格把控，促进市场主体的公平竞争;其次，需要改善财政政策等政府行为，过多干预不利于市场化的发展，采取措施的原则是公平、公正、公开，才能保证市场主体得到平等公平的待遇，促进市场积极竞争、健康发展，另外，要加强制度的制定和监督力度。最后，上市公司自身应当提高业务质量，股市也应当提高对上市公司的质量要求，严格把关以保证上市企业的实力、发展前景。

2.3以债券市场为突破点，加速货币市场与资本市场的对接

首先，要认识到二者协调对接发展的重要性，在积极完善二者自身市場的同时，建立二者间有效的联通渠道，使资金在两个市场间更为灵活的流动;选择合适的定价工具，以此为参照依据完善市场利率，以提高证券定价的合理性;其次，重点发展债券市场，其是我国联系货币与资本市场的重要结点;最后，应合理借鉴其他国家的经验，提升我国的市场整合能力，适当放松对金融市场的放管制，引导经营方式转型，促进货币市场的发展，以提高货币与资本市场的也协调性。

结束语：

综上，我国的经济、社会发展已大幅提高，货币、资本市场中的问题也日益凸显。国家当前的一系列政策，多是对金融市场进行较强的管制，导致货币市场得不到较好的发展，基于我国特殊的社会特征，应从货币、资本市场的对接问题上入手，以加速提高二者的协调性，在注重社会稳定的同时，促进货币市场、资本市场协调、完善、稳定、健康的发展。

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