张江凯 宋常

【摘要】以理性经济人假说和管理者权力理论为基础，选取我国2014～2017年实施员工持股计划的上市公司为样本，考察高管参与员工持股计划与上市公司盈余管理之间的关系，以及外部董事在员工持股计划实施中对盈余管理的监督作用。研究发现：相比于没有高管参与员工持股计划的公司，有高管参与员工持股计划的公司在员工持股计划公告前会进行负向的应计和真实盈余管理，且管理层权力越大，盈余管理越显著；在区分高管类型后发现，相比于其他高管参与员工持股计划的公司，只有CFO参与员工持股计划的公司应计盈余管理更为显著；外部董事的治理效应结果显示，相比于权力较小的外部董事，权力较大的外部董事对员工持股计划中的盈余管理抑制效果更好。

【关键词】员工持股计划；外部董事治理；盈余管理；高管；CFO

【中图分类号】F275【文献标识码】A【文章编号】1004-0994（2020）01-0019-8

【基金项目】国家社会科学基金重点项目（项目编号：14AGL008）

一、引言

自中国证监会2014年6月颁布《关于上市公司实施员工持股计划试点的指导意见》后，我国上市公司掀起了员工持股计划的热潮。员工持股计划是员工所有权的一种实现形式，员工可通过购买公司的股票或股权而获得公司的部分产权，是一种新型的股权激励形式。上市公司实施员工持股计划不仅有利于奠定公司民主管理的基础，巩固员工与公司的凝结关系，还有助于改善公司治理水平，提高员工的工作积极性和公司整体的竞争力。……