浅谈企业并购财务风险控制

2020-01-18陈曦杭州师范大学钱江学院

环球市场 2020年21期

陈曦杭州师范大学钱江学院

企业并购是充满风险和机会的活动，能够为企业带来广阔的市场前景、高额的溢价收益，也潜在地给企业带来了众多不确定和无法把控的风险。这些不确定的因素伴随着企业的并购准备时期、并购的运行和开展时期、并购后的管理时期。同时企业并购也与企业的规模经济、交易成本、价值评估都密切相关，稍有不慎都将使得企业陷入风险的危机，造成企业无法挽回的损失。

一、并购导致的财务风险原因分析

（一）评估风险

在并购前企业开展调查、了解和熟悉并购企业的各类数据资料信息是极为重要的，不仅有利于帮助企业选择最适宜的目标企业，做出最佳的决策。而且也可以综合评估目标企业的经济价值能够带来的综合收益和回报。假如待评估企业的估值远低于真实值，会导致机遇误判；假如待评估企业的估值远高于真实值，也会导致出现财务风险（李阳一，2019：76）。

（二）融资风险

企业主要从两个方面决定并购方式，一是预期回报是否高于并购所耗成本，二是外部市场环境的影响。企业并购业务通常涉及金额巨大，因此企业的总资产受并购决策较大影响。在开展具体的并购业务实践时，企业并购的选择动机和被并购企业的资金组织架构会使得企业在并购中运用的长期、短期、自有和债务资金都存在种种差异。

（三）财务整合风险

通过企业间的并购使企业扩大市场份额、获取竞争优势以及增强市场地位的一条有效路径，但是由于并购企业和被并购企业的组织结构、管理方式以及财务运营等的差异，所以在双方企业融合运营过程中不可避免地出现摩擦问题。在并购前后财务管理无法有效衔接，出现“1+1＜2”的情况，将会对财务管理体系乃至整个管理体系带来巨大打击（卜江勇，2019：175）。

（四）反收购风险

通常情况下，被并购方对并购方持有不积极、不合作的处理方式，尤其是在并购企业持有敌对意识来开展并购业务时，被并购企业可能会采取一切可能的措施来进行反收购的对抗，这些都给并购方造成很大程度的不可控风险。

二、财务并购风险案例

（一）案例简介

WS公司，是中国境内的现代生物制药企业，专注于各类疫苗以及相关的血液等制品的研究开发。HD公司已通过新版GMP认证，主要从事血液制品业务。WS基于长远的发展考量，于2012年打算运用5亿多人民币获取镇泰投资的大半股份。至此，WS完成并购HD项目进入血液制品的市场领域范畴，增加了企业经营的产品种类，实现开发、生产和销售一体化的目标，成为一家具备多种类别产品的企业。

（二）WS和HD重组产生的财务风险

从两个企业的并购重组的流程看，其中形成的主要财务风险有以下三点：

评估风险：WS评估HD企业价值时，没有用合适的评估方法估价，采用收益法来评估HD未来收益，以高出多倍的价格将其并购，对之后企业整合以及持续经营造成较大的压力。

融资风险：由于并购项目涉及的金额巨大，致使财务压力倍增。并购工程中的支付风险是由于WS两次并购交易都以现金结算方式展开，使并购过程中存在一定的支付风险，虽然快捷和直接，但是却容易使得企业产生高额的资产负债，以及资金流动性能减弱。

整合风险：并购后，由于国家对制药行业的监管力度不断加大，WS面临巨大的财务风险。在日益激烈的市场竞争的情况下，由于WS和HD的产品均非独家品种，如果不能采取积极的措施促使有效的整合，不能生产出具有核心竞争力的产品，势必对WS产品的市场占有额和销售利润率造成不利影响。

三、企业并购财务风险控制对策

（一）合理选择评估方法

目前主流的评估企业价值有两种手段，首先是资产评估价值法，指对现有的企业的总资产的实际价值展开中肯的合理估值。第二种称为现金流量价值法，主要通过借助资金的时间价值的相关理论知识，将被并购企业未来某段时间不同节点上的现金流量按照一定的折现率来贴现，从而最终得出被并购企业的价值总额。

（二）恰当选择融资手段

并购融资手段往往不止一个，但是选择一个最为适宜的融资方式可在很大程度上提高企业的并购概率。为降低融资风险，在采取确定的融资方式之前需要对被并购企业的整体经营状况具有清晰明确的了解和掌握情况。将资金状况、融资成本和风险因素以及企业自身的特征结合在一起综合考量，平衡好债权融资与权益融资的关系，实现结构优化的目的（赵光锐，2019：05）。打破旧式不合理的资金结构，确定最佳的融资结构减少企业的财务风险带来的影响。