万丽

能概括2019年中国证券研究行业发展轨迹的，非“新市场新研究”莫属。在金融体系市场化、国际化改革下，中国资本市场进入新时代，财富管理功能日益显现；由此进一步触发了卖方研究的供给侧改革，研究的外延和内涵均被重新定义，新研究开启。

研究的外延扩张，缘于新时代里大资管市场变迁带来的大量新需求。其首先体现在券商内部。证券行业以前所未有的步子迈入市场化竞争的大门，通道功能收缩，牌照红利式微，使得经纪、资管等多条业务线面临转型，对研究的依赖也不断加强。科创板试点注册制，考验投行定价能力，投行与研究所合作常态化的大幕也已开启。转型中的券商，越来越需要研究发挥对各项业务的支持、对整体品牌的拉动作用。尤其是在金融市场双向对外开放不断提速，境内外金融机构正面竞争渐行渐近之时，研究业务还可望在赋能本土券商增厚竞争力、加入国际竞争中担当先锋。

与此同时，资管新规带来的产品净值化管理转型，倒逼资管机构提升管理能力，从转型中的公募基金，到新成立的银行理财子公司，都对研究产生新的需求；资本生态切换下，一级市场再难赚钱的PE，以及崛起的产业资本，也不例外。随着海外资金增量入市，长期投资、价值投资理念落地生根，推动A股二级市场重筑估值体系。

大资管时代的增量需求，使得传统分仓佣金收入模式到达天花板的研究机构，价值边界不断被开拓，地位进一步提升，不仅成为券商业务转型的基石，更进一步成为大财富管理时代的赋能者。……