李佳宁，钟田丽

(东北大学工商管理学院，辽宁 沈阳 110000)

1 引言

在传统经济学理论中，企业投资行为是企业独立决策后的结果。但是根据现有研究，企业之间存在由供求机制、竞争机制等市场机制产生的间接关联，以及由直接交流、观察学习等非市场机制产生的直接关联[1-2]。对企业个体而言，这两种关联互动可能导致企业的投资行为受到其参照组内同伴投资的影响，即企业投资决策的“同伴效应”[3-4](Peer effects)。

同伴效应的研究最早始于教育学和社会学领域，例如学校内同伴对个体的学习成绩、犯罪行为等社会活动的影响[5-6]；随后经济学家借用同伴效应概念，研究了同事或邻居对个人的股票投资、创业活动等经济活动的影响[7-8]；近年，企业层面同伴效应研究兴起，学者检验了同伴企业对融资决策、股票分割、股利政策、投资决策等企业财务决策的影响[9-12]。

关于企业投资决策是否存在同伴效应，国内外文献主要采用两类模型进行实证检验。一是空间计量模型，允许社会网络构成的参照组内不同“同伴”对个体决策施加不同程度影响。例如，Patnam[13]基于印度上市企业连锁董事网络和空间计量模型，首次实证检验企业金融投资和实物投资是否存在同伴效应。其研究发现，企业金融投资因连锁董事网络具有同伴效应，而实物投资的同伴效应不显著。二是参照组组内均值线性模型(Linear-in-mean model)，根据企业所处行业或地区等相对外生属性设立参照组，组内所有同伴企业对焦点企业产生平均影响[14]。……