杨继平，石晨晓，Daniel CHIEW，Judy QIU，Sirimon TREEPONGKARUNA

(1.北京航空航天大学经济管理学院，北京 100191；2.西澳大利亚大学商学院，珀斯 6009)

1 引言

截至2016年7月底，我国共有开放式基金2965只，基金净值达79806.03亿元，开放式基金只数占全部基金只数的93.27%(数据来源于中国证券投资基金业协会)，成为证券市场中的重要组成部分。开放式基金，由于其投资便利、风险适中，以及收益稳健等特点，吸引着越来越多的普通投资者，逐渐成为当前的主要投资品种。在众多基金中，投资者选择投资哪些基金就显得非常重要。随着基金规模的快速扩大，众多基金评级机构提供的基金评级结果可以帮助投资者进行决策。但是，这些基金评级结果只有基金历史评级对未来业绩具有预测性时，对投资者才具有参考价值。

现在国内外主要的基金评级方法有晨星、理柏(Lipper)和Zacks评级，使用风险调整后收益对基金划分星级，对于基金评为5星到1星。这其中，晨星评级是最有影响力的基金评价方法，被认为是投资者在选择共同基金时最重要的量化参考指标[1]。共同基金较高的评级往往意味着更好的业绩[2]。Del Guercio和Tkac[3]研究得到当共同基金的晨星评级提高后，共同基金会获得正向的现金流，反之会获得负向的现金流；即投资者资金投向星级提高的基金，流出星级降低的基金，这表明投资者以基金评级作为基金业绩表现的重要依据。国内学者王擎等[4]研究也证实明星基金的正向现金流入要大于非明星基金。这些研究表明投资者相信这些基金评级结果包含关于基金未来业绩的重要信息。……