霍战川

【摘要】在资本市场条件下开展风险投资管理对于促进我国科技产业的发展具有重要作用。本文在对风险投资相关研究进行论述的基础上，分析了基于资本市场条件下的风险投资问题和基于资本市场条件下的风险投资管理策略。

【关键词】资本市场 风险投资 应用

随着近些年我国资本市场的不断发展完善，风险投资在我国得到了快速发展。但是随着风险投资在我国发展的不断深入，也逐渐暴露出了一些问题，主要体现在三个方面：一是退出渠道不通畅;二是风险投资管理人才缺乏;三是风险管理体制不健全。这些问题在一定程度上限制了我国风险投资行业的进一步发展。因此基于资本市场条件开展风险投资管理分析研究，对促进我国风险投资行业的健康稳定发展具有重要意义。

1风险投资相关研究

风险投资最早起源于欧美等发达国家。近些年随着我国市场经济发展的不断成熟完善，风险投资在我国开始逐渐发展。风险投资主要是指：“创业者以知识密集和高科技为基础将资金投入高新技术产业的投融资方式”。风险投资在金融行业中又被称之为创业投资，在获得较高回报的同时也伴随着较高的风险。目前风险投资已经成为高新技术行业进行融资的主要方式。国内关于风险投资的研究开始于上世纪90年代，张文中（1999）研究指出我国风险投资的发展需要国家政策进行扶持，并以高新技术开发区作为主要基地来开展持续不断的投资。关于风险投资退出方面，他认为为了保障风险投资退出的顺利开展，需要加强风险投资技术交易以及产权交易市场的建设。郭建林（2007）系统论述了风险投资市场结构，他认为风险投资在发展过程中，只有打破行政区域的限制才能有效实现交易成本的降低。高如券（2009）研究认为为了保障风险投资的顺利推出，需要建立系统完善的市场配套机制以及进一步健全相关法律法规。

2基于资本市场条件下的风险投资问题

2.1风险投资的组织形式后退出渠道

当前我国金融行业风险投资机构组织形式主要包括公司制、信托制以及有限合伙制三种类型，相对来说组织形式过于单一。在风险投资管理方面，发达国家主要采取有限合伙制，而国内主要采用公司制。这就导致我国金融风险投资需要依赖政府获得资金支持，进而导致国家政府会对金融风险投资的多个环节进行干预和限制，包括金融风险投资项目的选择以及资金的投向等，容易在金融风险投资市场中引发不公平竞争。除此之外还容易导致寻租行为的产生，对民间投资的发展产生不利影响。在金融风险投资过程中，如果缺乏有效的监督考核机制，容易导致政府出现徇私舞弊行为，在很大程度上打击了投资的积极性。

关于金融风险投资退出机制，欧美等发达国家主要是通过建立二板市场来为金融风险投资退出提供保障，美国的纳斯达克便是典型的案例。但是国内在金融风险投资退出方面主要采用股权转让方式，在该过程中可以采用清算、兼并或者收购方式来实现股权的转让。目前国内市场在进行股权转让方面主要是通过场外协议转让从交易方式进行转让，而这两种转让方式会在很大程度上降低投资人的收益。

2.2体制问题以及资金来源问题

现阶段我国依然没有建立系统完善的金融行业风险投资制度，进而难以有效发挥技术、人才以及资金在金融风险投资方面的作用，也在很大程度上限制了金融风险投资的激励和约束机制。国外风险投资的资金来源呈现多元化特点，风险投资者可以通过商业银行、养老基金、保险公司以及证券公司等多个渠道来获得风险投资资金。国内金融风险投资来源主要为政府，虽然目前民间资本也开始逐步参与金融风险投资，但是所占比例较小，无法撼动政府在资金来源中的主导地位。由于政府为金融风险投资的主体，进而导致金融风险投资的整个过程均存在政府的干预。在这种情况下，难以有效确定投资决策主体的产权，同时也会导致资本所有者与经者之间存在较为严重的信息不对称问题，在很大程度上增加了金融风险投资的风险。

2.3缺乏金融风险投资高端人才

金融风险投资行业具有高收益高风险的特性。因此，金融风险投资行业对金融风险投资人才的专业水平和综合素质提出了较高的要求，从业人员不仅要熟练掌握金融投资以及管理等专业知识，具有丰富的从业经验，还应该对市场发展以及行业发展具备敏锐的嗅觉力，只有这样才能够在金融风险投资过程中有效兼顾投资收益和投资风险。但是由于我国国内金融风险投资起步较晚，导致专业人才缺乏，特别是高端的金融风险投资专业人才严重匮乏。目前我国金融风险投资行业从业人员主要表现在专业知识储备不足、业务技能缺乏以及职业道德素养较低等，进而为金融风险投资带来了潜在的安全隐患。

3基于市场资本条件下的风险投资模式分析

当前我国资本市场条件下，金融行业在发展过程中主要采用混业经营模式和分业经营模式两种类型。不同的金融行业经营模式会对金融投资风险产生不同的影响。以德国为例进行分析，其金融行业采用混业经营模式，德国商业银行提供风险投资资金的主要部分，但是德国银行可以向非金融机构开展股权投资，其股权投资规模具体要要求为不超过其总资产的15%，这在很大程度上限制了德国风险投资的资金来源，进而对其资本市场的发展产生了不良影響。美国在金融行业发展过程中采用混业经营模式，在产融结合中非银行金融机构发挥主要作用，这也是美国资本市场较为发达的主要原因。现阶段美国在金融风险投资过程中可以通过多种基金渠道来获得相应的风险投资资金，同时美国为风险投资创造了良好的退出机制，为风险投资的发展提供了有力的支撑。目前国内金融风险投资主要采用政府主导的风险投资模式，绝大部分资金来源于国家政府，只有小部分资金来源于民间资本，这种模式不利于我国金融风险投资行业的发展。目前人们已经意识到这种模式的不利影响，逐渐开始弱化政府来源资金在风险投资中的主导地位，而保险基金以及养老基金等其他来源资金在风险投资资金中的比例逐渐增加。相信随着我国金融风险投资行业的进一步发展，在不久的将来我国风险投资模式将逐渐以保险基金和养老基金为主导。