国联证券

投资要点

1、國内火锅市场规模有望破万亿。

2、上游食材丰富，强化供应链管控压缩成本。

火锅作为餐饮行业细分品类中的翘楚，迎来万亿市场空间。2018年全国餐饮收入42716亿元，同比增长7.8%，其中，火锅餐饮依旧是餐饮细分中最大的品类，占餐饮市场份额的比重达到20.5%，实现总收入8757亿元。根据《2018年中国餐饮业年度数据报告》，对比其他餐饮业态，火锅业每平米营收高达2.63万元，营收同比增速24.7%，净利率为11.8%，领先其他餐饮品类，预计到2020年，国内火锅市场规模有望破万亿。

上游食材丰富，强化供应链管控压缩成本。火锅的食材非常丰富，但是原材料采购的地域来源跨度较广，同时原材料成本占营业成本比重较大，因此合理的采购流程叠加供应链管控，能够降低企业的成本。

中游调味品和速冻食品公司包括，颐海国际、天味食品、安井食品。2017年火锅调味品的市场规模突破200亿元，年增速达到13.7%，预计2018年的火锅调味品市场规模已经达250亿元左右，其中火锅底料市场占比约80%。目前火锅底料市场中，红九九（9.2%）、颐海国际（7.9%）和天味食品（7%）的市场份额合计占比24.1%，集中度不高。速冻火锅料制品中规模最大的就是安井食品，火锅料制品的销售额目前不足30亿元。而速冻米面制品的行业集中度较高，行业前四名份额集中度超70%，未来速冻火锅料制品的集中度有望进一步提升。重点推荐：海底捞、天味食品、安井食品和颐海国际。

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投资要点

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