刘维奇 陈研研

摘   要：为研究中国股市节日效应的存在性及特征，本文利用2007年12月28日—2017年10月30日上证综指日收益率数据，基于引入虚拟变量的GARCH（1，1）-M模型，从收益和波动两个角度研究中国股市的节日效应。综合检验发现，中国股市存在基于收益的节前效应，同时表现出基于波动的显著的节前和节后效应;节前节后股市风险均显著降低，但只有节前收益受到了风险的影响。具体分析每一节日发现，部分节日具有节日效应，且各节日的节日效应不同，个别节日的异常收益与风险有关。法定节日比传统节日的节日效应显著，这一现象的产生与休市有关，而休市能对节日效应产生正向影响。

关键词：节日效应;GARCH（1，1）-M模型;收益;波动

中图分类号：F830.91   文献标识码：A  文章编号：1674-2265（2019）02-0061-07

DOI：10.19647/j.cnki.37-1462/f.2019.02.010

一、引言

自有效市场假说被提出以来，便受到了广大学者的青睐，许多学者对其进行了研究，并认为大多数国家或地区均为弱式有效或半强式有效市场。这表明任何投资者都无法利用股市相关的历史信息来预测未来的股价，以获得超额收益或规避风险。然而，大量不能被有效市场假说解释的市场异象相继出现，市场异象与有效市场假说相悖，是对有效市场假说的巨大挑战。节日效应作为市场异象的一种，近年来在国内外各市场中崭露头角。当人们享受节日带来的祥和气氛的同时，股市却常常暴涨暴跌表现得非常不平静，这种现象已经引起投资者和监管部门的高度重视，但是各节日对我國股市的收益和波动具有怎样的影响？……