延鹏伟 郝泽启

摘要：随着经济全球化的不断深入和我国国民收入水平的不断提高，我国航空业迎来了前所未有的发展机遇。传统的盈利分析往往只侧重于盈利数量。容易忽视盈利质量，要想把握新的发展机遇，实现航空业企业的健康发展，对其盈利质量进行系统科学的分析至关重要。本文构建了航空业上市公司盈利质量分析指标体系。以春秋航空为例进行分析，并根据研究结果提出相关建议。

关键词：航空业;上市公司;盈利质量;指标体系

中图分类号：F56 文献标识码：A 文章编号：1008-4428（2019）09-0106-02

一、引言

企业围绕利润这一中心话题，以盈利为目的，从事生产经营活动。利润是衡量管理层经营业绩的指标，是投资者（包括现有以及潜在投资者）做出决策的重要参考。传统的盈利分析侧重于分析企业的盈利能力。对于盈利质量的研究缺乏足够重视。随着企业经营的不断深入。委托代理产生的矛盾和经营业绩的压力使得管理层产生了粉饰报表的动机，由此引发了一系列短视决策和财务舞弊行为。

在经济全球化背景下，国际商贸活动的发展为航空业开辟了广阔的市场空间。随着国民收入水平的不断提高和大众精神文化需求的不断增长。航空业的发展进人了一个新的时期，研究其整个行业的盈利质量对于促进航空业上市公司又好又快发展具有非凡的意义。因此。本文以春秋航空为例进行研究，并尝試建立一套适合我国航空业发展特征的盈利质量评价体系，对我国航空业盈利质量进行分析，以期促进我国航空公司在新的时代背景下持续健康发展。

二、理论基础

传统的盈利分析主要是指盈利能力分析，是以权责发生制为基础，从“量”的角度，基于利润表上各项指标的绝对数值和相对数值评价企业一定会计期间内盈利的回报性。随着经济社会的发展，盈利质量分析逐渐成为盈利分析中的主流。盈利质量分析需要考虑现金流因素的影响。隐含收付实现制的思想，从“质”的角度分析变现能力、持续性、成长性等要素。鉴于盈利质量分析是对盈利能力分析的继承与发展，因此盈利质量分析必须要考虑到盈利的数量特征，并在此基础上增加对变现能力、持续性、成长性等要素的分析。

三、春秋航空案例分析

（一）春秋航空简介

春秋航空股份有限公司作为中国首批民营航空公司之一，于2005年7月18日开航，主要从事国内、国际及港澳台航空客货运输业务及与航空运输业务相关的服务。自成立以来，在严格确保飞行安全和服务质量的前提下，借鉴国外低成本航空的成功经验，通过“两高”（高客座率、高飞机利用率）和“两低”（低销售费用、低管理费用）的运营模式。最大限度地利用现有资产，实现高效率的航空生产运营。2018年，公司实现营业收入131.1亿，净利润15.03亿，拥有资产265.8亿。未来，公司将继续朝着质优价廉的服务目标不断做大做强。

（二）春秋航空盈利质量财务指标分析

1.资本回报指标

如表1所示，从资本回报指标来看，各盈利能力指标2014年前后出现峰值，2015年有所回落，2016年以后趋于平稳。通过分析其近五年的财务报表和相关经营决策，作为一家小规模的民营资本航空公司，收益率居于行业领先地位。主要得益于采取渗透定价法，定位为“草根航空”。面向自费出行的大众。具体体现在以下几个方面：首先，只配置A320一种机型，可以节省相关培训、保养费，且能实现批量进货，拿到市场最低价;其次，没有额外服务，大型国有航空公司标配的飞机餐和登机廊道等由客户自由选择是否使用：再次，只设置经济舱，同一架航班可以多出50多个座位，且客座率较高，实现薄利多销;最后，增加同一架飞机飞行班次，一般来说行业内平均日飞行次数为5次，春秋航空平均日飞行次数为8次。随着市场占有率的提高，逐步实现规模经济。成本也逐步摊薄，进而实现了较高的利润率。

2.现金保障性指标

如表2所示，从现金保障性指标来看，春秋航空的这三项指标均处于行业匕游。不仅仅是春秋航空表现出来此种财务特征，整个航空业上市公司，均有极好的现金保障性，这主要是由航空业的行业特征决定的：航空业的主营业务是客运和货运，除去赊购包机业务之外，大多数情8-6都是采用预收款的形式实现的，因此应收款项整体余额较低，收入、利润、资产的现金保障性高。

3.盈利稳定性指标

如表3所示。从盈利稳定性指标来看，春秋航空整体表现不佳，主业贡献力和占比水平不尽人意，其利润受不经常发生的交易和事项影响较大。通过分析近五年春秋航空财务报表可以发现，其非经常性损益主要来源于政府补助。这项指标由2014年的41.66%下降至2015年的37.43%，2016年出现回升至58.10%，2017年则是跌至低谷。不仅仅是春秋航空，我国所有航空业上市公司都有金额不菲的政府补助，包括航线补助和财政补助。春秋航空作为一家小规模航空公司，其政府补助数额占比极大，盈利质量的稳定性不佳。

4.盈利成长性指标

如表4所示，从盈利成长性指标来看。春秋航空的主营业务收入增长率在行业中处于较高水平，作为一家年轻的成长期民航企业，各项财务指标表现出较为强势的成长性。2016年每股收益指标受其2015年上市增发普通股股票的影响，出现了较大回落，这并不能说明其成长性不佳，反而说明其得到广大市场投资者的青睐，具有较好的前途。

四、结论和建议

通过前文分析可得，我国航空业上市公司盈利质量目前存在如下特征：首先。资本回报水平整体较高，处于社会全行业的上游水平，2015年达到巅峰状态，2016年小幅回落，2017年稳步提升;其次，其现金保障性极好，应收款项余额很小，现金流充裕，能满足日常经营活动的需要;再次，其盈利稳定性不佳，更多地依赖于非经常性损益，主要体现为政府补助，主营业务发展不够突出;最后。三家国航企业已经进入发展的成熟期，成长性一般，三家民航企业处于发展的成长期，其成长性较好。

（一）提高春秋航空盈利质量的建议

1.继续保持薄利多销，稳步提升服务质量

作为我国航空业首家民营上市公司，春秋航空采用渗透定价战略对传统三家国航企业产生了较大的冲击。多年的成功经验表明，应当进一步利用好渗透定价策略，实现更高的市场占有率。待拥有更大的规模和市场占有率以后，再逐步提升服务质量和企业档次，追求高端市场，拓展业务范围，实现转型升级。

2.制定更加灵活的信用审批机制

通过前文分析可知，春秋航空现金保障性极好，资金流很充裕，因此其可以制定更加灵活的信用审批机制。如果条件允许，可以开创客运和货运赊销模式，以此来吸引更多资金较为短缺的客户。当然，这不会对企业财务状况造成不利影响，相反还可能会扩大市场占有份额。

3.更加重视发展主营业务

由前文分析可知，春秋航空的盈利稳定性不好，更多的是依赖于政府补助，因此其应当利用好政策红利，大力发展客运和货运主营业务，开辟更广阔的市场。在保证服务质量的同时，努力降低成本，使之具有更高的收益性和稳定性，成为企业持续获得高额利润的坚实基础。

4.明确成长期企业特点，结合实际对症下药

春秋航空在制定战略与实施战略时，应当结合成长期企业财务和业务的特点，逐步培育企业强大的核心竞争力。通过引入更高层次的人才，打造强有力的高素质员工团队，提升管理服务水平，并采用引进咨询公司的方式，从信息系统开发、培训体系建设上来实现管理水平的提升。

（二）提高我国航空业上市公司盈利质量的建议

1.合理扩大规模。降低准入门槛。提升资本回报能力

航空业作为规模经济显著的行业。应当有效利用政府高额的补助，合理扩大企业规模，追求规模经济效应，在保证服务质量的前提下，尽可能采用先进的管理方法，降低企业成本。同时，政府应当放宽航空业准入门槛，发挥“鲶鱼效应”，促使企业改革创新，加快产业整合升级。另外，三家国航企业应当采取稳定政策，运用适当的价格策略提升上座率，继续保持增长态势：春秋航空和吉祥航空可以继续采用成本领先战略和市场渗透策略。进一步提升利润空间，扩大市场占有率;海南航空应当改革管理机构，变革管理方法。从成本和服务水平两个角度提升资本回报水平。

2.在维持适当的现金保障性水平下勇于试验开拓赊销服务新模式

我国航空业上市公司應收款项余额很小。资金保障性很强，因此可以采取更为宽松的商业信用政策，在合理的范围内吸引更多的客户赊购航空运输服务，提升上座率和货运率。如果条件允许，可以与征信机构展开合作，在保证资金安全的前提下，开创赊销机票新模式。

3.培育核心竞争力，增强盈利稳定性

我国航空业上市公司主营业务特征不鲜明，因此应当合理利用政府补助，采用适当的定价策略和营销方法进一步提升上座率和货运率，不断提升服务水平。另外，各家航空公司应当培育自身特有的核心竞争力：三家国航企业可以充分发挥高质量服务的特色优势，面向中高端客户;三家民航企业可以定位为春秋航空的“草根航空”类型，提供高性价比的服务，面向广阔的大众市场。

4.根据企业发展阶段对症下药.提升盈利成长性

三家国航企业处于成熟期，成长性较差，针对这三家企业，可以利用已初具规模的资金和设备走出国门，开辟更为广阔的国际市场，增加国际客运、货运航班，增强企业盈利的成长性。三家民航企业处于成长期，针对这三家企业.应当制定适合成长期财务业务特点的战略，引进先进的管理和服务团队，面向各自针对的市场领域加强政策制定和落实.实施动态财务监控，抓住成长期的良好机遇实现飞跃发展。

五、结语

在进行盈利质量分析时，应当建立综合的盈利质量分析指标体系，以良好的资本回报能力为基础.将现金流因素与稳定性、成长性视为同等重要的地位，从收入、资产、净资产、股本等各个角度综合衡量每一个指标。在分析具体某家公司的盈利质量时，应综合考虑其成本战略、市场战略等内部因素，具体情况具体分析，对症下药。