佟屏亚

从2016年至2018年底，全球种子产业三大并购事件最后落下帷幕，即大家所熟知的陶氏与杜邦合并、中国化工兼并先正达、拜耳收购孟山都。这一系列并购整合涉及资金高达2 000亿美元，全球农化产业和种子产业形成“三足鼎立”格局。

1   陶氏杜邦合并后拆分3家独立公司

2015年12月，美国陶氏化学公司（DOW）和杜邦公司（DuPont）宣布合并，定名为“陶氏杜邦”， 2017年8月陶氏杜邦合并定型，总市值超过1 500亿美元，一个新的全球最大的化工公司和种子公司正式诞生。

陶氏化学公司运行有150多年的历史，杜邦种子公司运行有200多年的历史。陶氏杜邦合并案揭示出美国企业衰落的真正原因：传统产业已经到了企业发展瓶颈期，缺乏创新机制和上升空间，新的化合物筛选和品种培育时间变长、成本升高、企业运行举步维艰。

陶氏和杜邦合并背后有三大逻辑：一是战略。通过合并能够使自己冲出混战的竞争困局，增强实力，重点发展。二是转型。两家公司谋求持续增长的战略驱动，将大大推动在重点领域转型之路。三是规模。从经济学角度审视，陶氏杜邦合并会带来10亿美元的协同增长效应。未来2～3年，两家公司都将重新对业务板块进行调整，其中一些分散的业务部门进行专业重组，有利于快速发展和扩大市场份额。

2018年11月1日，陶氏杜邦宣布将总公司拆分成3家行业领先的、独立的上市公司，分别从事农业、特种产品和化学材料业务：材料科学公司（DOW），总部设在美国密歇根州米德兰市;特种产品公司（DuPont），总部设在美国特拉华州威明顿市，将成为新的杜邦公司;农业公司（Corteva Agriscience），总部设在美国特拉华州威明顿市。陶氏杜邦表示，未来农业、材料科学和特种产品领域成为3家独立的上市公司，将凭借以科学为基础的高效创新能力，引领各自所在行业的重点发展，满足客户需求，并助力应对全球性挑战。

2   中国化工兼并先正达是一桩“蛇吞象”交易

总部设在瑞士巴塞尔的先正达（Syngenta）公司成立于2000年，有员工2.8万，活跃在90个国家，其中10%在瑞士。先正达公司提供作物保护产品、种子产品及服务业务，包括杀真菌剂、除草剂和杀虫剂。公司拥有蔬菜品种2 500多个，每年新增品种150～200个，对瑞士的贡献税收和征税支付每年约2亿瑞士法郎。

2017年8月31日，中国化工集团宣布430亿美元完成对先正达公司兼并的要约交割，中国化工/先正达迈入全球种业十强的第7名。中国化工与先正达具有很强的互补性：中国化工拥有完整的农药产业链，先正达的种子业务可以弥补中国化工的空白。先正达公司是全球四大转基因作物生产商之一，拥有众多转基因作物品种。

中国化工集团并购先正达被形容是一桩“蛇吞象”交易。这场交易对价虽然锁定在430亿美元，但整体实际所需资金高达504亿美元，主要来自中国政府相关机构，以及中信银行、汇丰银行牵头的银团贷款。中国化工集团资产总额为3 776亿元，负债总额约3 058亿元（约450亿美元），资产负债率达到80%以上。

业界评价中国化工/先正达并购案很难产生1+1>2效应，双方的管理方式能否有效对接是一个很大问题。一是国企管理体制机制与先正达企业管理方式存在显著差异，财务管理、人事管理、市场管理等需要多长时间和多大精力完成融合统一？二是国企科技创新迈步蹀躞，存在核心技術能否为我所用的变数。三是中国化工集团并购后债台高筑给后期经营带来压力，以及难以预测的整合协同前景及其隐匿的难以预料的深层危机。但也有评论说，中国化工集团早有先见之明，被兼并的先正达依然保留原有公司名称、从业人员、管理体制和运行机制，只待时机成熟之时再正式融入麾下。

3   拜耳收购孟山都后将彻底“除其臭名”

德国制药和农化巨头拜耳公司以630亿美元收购美国农业巨头孟山都公司，这桩交易被认为是全球农化行业最大最新的并购事件。拜耳公司就此收购事件发布一则声明：交易成功后，将产生一家占据全球逾1/4份额的最大农药和转基因种子供应商，其中约占全球28%的农化产品市场、美国36%的玉米种子市场和28%的大豆种子市场。

孟山都公司曾是全世界最大的转基因作物种子供应商，1980年投资10亿美金建立世界上最大的生物技术研发中心，1986年研发出世界第一个转基因牵牛花，1994年研发出转基因大豆捆绑草甘膦获得美国农业部批准，并在此后转基因作物的研发方面一路领先。从种子业务来看，孟山都公司种子销售额高于排名第二的陶氏杜邦和排名第三的先正达的总和，是拜耳公司的6倍多。但孟山都公司在2000年以后农化行业步入寒冬，农业生物技术行业遭遇运行低谷，在转基因商业化过程中受到全世界消费者抵制，在美国市场发展速度减缓，投入产出和投资回报率远远低于预期。孟山都公司由于大规模使用借贷资本，资产负债率过高，华尔街因此给孟山都公司及其整个行业降级预警。

新世纪以来，孟山都公司遭受全球舆论谴责“三宗罪”：一是越南战争期间美军大规模使用孟山都公司研制的“橙剂”而致众多平民遭受畸形或死亡;二是研制转基因作物（GMO）种子遗患深远;三是世界卫生组织将孟山都招牌除草剂“农达（Roundup）”的主要成分草甘膦列为可能致癌物质。2018年对孟山都来说可谓流年不利、命运多舛，它陷入了越来越多的指控其旗舰产品农达草甘膦除草剂致癌的法律诉讼。草甘膦被美国加州环保署列入致癌物名单，销售含草甘膦产品必须打上致癌标签。“孟山都”早已超越公司名称的本身，成为全球声势浩大的反转基因游行共指目标。

2018年6月7日，德国拜耳集团收购孟山都公司手续全部完成，宣布将取消“孟山都”这个名字，新名称叫做“拜耳作物科学有限公司”（Bayer Crop Science Ltd），有117年历史印迹的孟山都公司彻底退出舞台。“世界再无孟山都！”