鲁飞

连续两年多的白糖大熊市，让糖企亏损累累。糖周期的熊牛转换会否如期而至？南宁糖业能否走出泥潭？

1月29日，南宁糖业发布2018年度业绩预告，预计在报告期内净利润亏损13.1亿元至13.95亿元，较上年同期下降578.57%至622.6%。对于一家总市值只有18亿元（截至2月15日）的企业来说，这样的亏损让人惊讶。

南宁糖业在2017年就亏损了1.94亿元，按照交易所的有关规定，连续两年亏损将实行“ST”退市风险警示。受伤“糖周期”

南宁糖业的巨额预亏公告除了让其5万名股东心塞之外，也引发了交易所的关注。1月31日，深交所向南宁糖业发出关注函：“你公司2018年第三季度报告显示，你公司2018年前三季度亏损约6.48亿元。请你公司结合所处行业发展状况和经营环境、营运效率和主要财务指标及与同行业公司对比、业务是否存在季节性等情况，说明你公司2018年第四季度业绩大幅亏损的原因，并按各主要亏损项目说明你公司预计的亏损金额;请结合2018年公司原材料和产品价格走势，说明拟计提存货跌价准备、消耗性生物资产跌价准备的原因及其合理性等……”

对此，南宁糖业回应：公司是國内规模最大的甘蔗制糖业上市公司，2017/2018制糖期公司糖料蔗制糖的产量为56.6万吨，约占广西糖料蔗制糖比例的g%，占全国糖料蔗制糖产量比例约6%，产糖量在广西各大制糖企业（集团）中排名第五位。根据沐甜科技网站（原广西糖网）数据，南宁食糖现货价格从2018年初的6210元/吨，跌至2018年底的5110元/吨，2018年全年平均价格为5599元/吨，比2017年的6621元/吨下跌了1022元/吨，跌幅15.43%。其中第四季度平均价格为5204元/吨，比前三季度的平均5617元/吨下跌了413元/吨。

南宁糖业表示，原材料甘蔗的收购价是根据前两个榨季的糖价来制定的，那时糖价较高，甘蔗收购价也较高。2018年第四季度，物价部门制定的2018/2019榨季原料蔗采购价格比上榨季下降了10元/吨，但只能降低吨糖成本100元左右，第四季度食糖均价又比前三季度下跌了超过400元/吨，南宁糖业食糖销售价格在2018年第四季度全面跌破库存成本，食糖销售为负毛利，食糖销售业务出现较大亏损。

与南宁糖业类似，广西产糖量前两名之一的广西洋浦南华糖业集团股份有限公司（以下简称“南华糖业”）2018年前三季度的盈利指标也出现了较大下滑。南宁糖业与南华糖业2018年前三季度营业收入都同比增长，但由于糖价下跌使得双方的利润出现大幅下降。

广西博宣食品有限公司、广西博华食品有限公司、广西博庆食品有限公司主营业务与南宁糖业相同，均从事机制糖的生产和加工，这些制糖企业在2018年第四季度均出现比前三季度盈利下降、亏损增加的情况。

据了解，广西甘蔗有一套严格的定价机制。该机制规定，甘蔗首付价格对应某一白糖联动价格，该联动价格一般按前两个榨季的白糖销售价格来确定，当白糖平均含税销售价格每高于联动价格100元/吨时，糖厂就要多支付6元/吨的甘蔗款给蔗农，低于联动价格时则仍按照最低首付价格结算。通俗地说，甘蔗的收购价按前两年的白糖价格来确定，这是南宁糖业的原材料价格，生产出来的白糖，要按现在的市场价来销售，而市场价格是一直在变化的。如果市场价格涨了，南宁糖业要通过二次结算的方式多支付原材料收购价;如果白糖价格跌了，原材料成本价格却不会下降，于是，遇到2018年这样的白糖价格大跌之年，便出现严重亏损。

坚守糖主业

不只是2018年，白糖的熊市从2016年末就开始了，价格从7000多元，一路下跌到不足5000元。一些白糖企业已经开始转型，通过多元化发展规避风险。同是广西上市糖企的贵糖股份，主营业务由制糖、造纸扩展到了采矿、化工，经营利润稳定增长，其公司名称也变更为粤桂股份。另一家上市糖企广东甘化转型更为激进，正在军工、新材料、高端制造、大健康等行业进行探索。

但食糖是生活的必需品，是食品工业及下游产业的重要基础原料，与粮、棉、油等同属关系国计民生的大宗产品。广西是我国最大的原料蔗和蔗糖产区，糖料蔗种植面积、原料蔗和食糖产量均达到全国总量的60%左右。甘蔗产业是广西农业的优势特色产业，是广西经济的支柱和中国糖业的支柱。广西的蔗糖业维系着2000多万蔗农的利益，对于保持祖国边疆的稳定、发展少数民族地区的经济以及少数民族地区脱贫致富都有着重要意义。作为全国最大的国有控股糖业上市公司，南宁糖业在追求利润的同时，也承担起了更大的社会责任。

南宁糖业下辖蔗区遍及南宁、来宾、河池等地区。依托企业自身优势，大力推进“高产高糖”糖料蔗基地建设，投入大量资金发展农机水利灌溉系统，实现机收压榨一体化，帮助民族地区建设现代农业。每年投入扶持资金2亿多元，以有偿扶持和无偿扶持两种方式扶持蔗农种蔗。同时，通过实施订单农业、保底价策略等系列措施让蔗农旱涝保收，现已带动蔗农致富人数达50多万人。同时因地制宜发展相关特色产业，推动建成种养殖、产供销协调推进的多元富民产业体系，帮助蔗区各民族兄弟脱贫奔小康，为民族地区的社会发展和经济建设贡献了应有的力量，南宁糖业也因此荣获自治区第八次民族团结进步模范集体荣誉称号。

坚守糖业20多年，南宁糖业也取得了一些成绩：两个中国名牌（云鸥牌、明阳牌白砂糖），四个国家免检（云鸥牌、明阳牌、古府牌、大明山牌白砂糖），五个广西名牌（云鸥牌、明阳牌、古府牌、大明山牌白砂糖，八鲤牌漂白蔗渣浆），五个广西著名商标（云鸥牌、明阳牌、古府牌、大明山牌、八鲤牌），四个绿色食品（云鸥牌、明阳牌、古府牌、大明山牌白砂糖）。“云鸥”商标2011年获得“建国以来广西60最具影响力品牌”称号;产品多次荣获“全国用户满意产品”荣誉称号。南宁糖业也是广西第一家整体通过了全球食品安全倡议组织认可的FSSC22000食品安全体系认证、整体通过“绿色食品”认证的制糖企业，是第一家满足可口可乐食品安全要求的糖业集团。至2017年，南宁糖业的亚法白砂糖连续15年在全国糖业质量评比中获得第一名，碳法白砂糖连续12年获得第一名，产品深受国内外高端食品和知名饮料企业青睐，主要客户包括海天味业、加多宝、娃哈哈等需求量大、信誉好的大型食品饮料企业和鼎华股份等大型糖类专业经销商。

期待新转机

糖产量一般有“三年增三年减”的周期性规律，食糖和糖料的产量会受到上年食糖价格的影响，当上年食糖价格上升或是高峰时，在高糖价的刺激下，蔗农会增加种植面积和资金投入，导致当年食糖产量大幅增加;与之相反，在上年食糖价格下降或处于低谷时，蔗农会减少投入甚至改种其他农作物，导致当年食糖产量下降并带来食糖价格的回升。

按照这一周期性规律，白糖价格已经下跌了两年多，今年有价格回升的可能。业内人士根据全球糖料作物种植、天气、需求等因素分析，也认为全球白糖将于今年下半年出现供求逆转。

国泰君安期货就认为：2019年是全球食糖市场从供应过剩向供应短缺转折的一年。国际糖价已经跌至全球最有效率的生产者成本以下，供应趋于收缩，虽然上半年仍将供应过剩，但是下半年开始逐渐短缺，贸易流将由结构性短缺转为全局性短缺，国际糖价有望重新站上15美分/磅。

受超预期进口、国储拍卖、甘蔗直补可能出台等因素影响，2019年国内糖价会弱于国际糖价，但国际糖价决定了国内糖价的价格中枢，国内糖价能否成功筑底完全取决于国际原糖价格。

多年来，南宁糖业的经营利润与糖价正相关，长期来看，其市值也基本与糖价涨跌同步，如果今年下半年糖价如业内人士普遍预期的那样开始回升，那么南宁糖业的业绩还是值得期待的。

还有一个不确定因素就是甘蔗直补政策会否出台。甘蔗直补政策已经酝酿了好几年，随着棉花、大豆、玉米等农作物都实行了直补，甘蔗直补政策的出台似乎越来越近了。国泰君安期货就认为，“在19/20榨季执行直补的概率很高”。

如果实行甘蔗直补，那么白糖价格将承受更大压力，但对南宁糖业等机制糖生产企业来说却是机遇，因为实行直补后可以用相对更低的价格收购甘蔗，生产成本将大幅下降。

如此看来，对巨幅预亏的南宁糖业来说，或许现在就是最寒冷的冬天，但“春天还会远吗”？