刘航

摘要：全球性的金融危机爆发之后，给我国的经济局面带来了巨大的影响和破坏，在这种背景之下，必须要加强对于银行业的监督与管理，从而提高国际基础设施投融资的水平。经济全球化的背景下，资本在全球范围内游荡，寻找适合的盈利点，所以要加快对于国际基础设备融资的新模式，从而解决基础设施建设的资金问题，利用全球信贷市场来为国际基础设施提供足够的资金，正确地进行风险分摊，创造新的融资模式和融资渠道，鼓励更多资本加入国际基础设施领域之中。本文就如何加快探索国际基础设施领域投融资新模式进行了介绍，并且对不同的融资方式和融资办法进行了分析，为相关行业的从业人员提供一些理论上的支持与帮助。

关键词：基础设施：项目融资：融资新模式

一、探索基础设施项目在信贷市场中的融资新模式

（一）最大化利用信贷资源，激发投融资活力

辛迪加贷款，也被称之为银团贷款，其实指由商业银行亦或者是政策性银行作为带领着，其他银行作为参与者而形成的银行组织，根据贷款协议的内容，提供资金给需资方。此种贷款类型，可以有效地降低各个银行在参与基础设施投资之中的风险，从而避免因为项目出现问题而给银行造成的严重损失。辛迪加贷款非常适合应用在国际基础设施领域的投融资之中，当基础设施项目出现违约问题时，可以利用场外交易市場，也就是OTC来与机构投资者进行交易，从而回收资金。此类情况的例子很多，比如在2015年4月，美国的Freeport LNG公司曾经进行过一次项目融资，多达25家银行提供了40亿美元的辛迪加贷款，从而完成了一次成功的基础设施融资。

除去辛迪加贷款之外，还有一种可用的投融资方式，那就是杠杆贷款，其主要是指由基础设施项目公司向银行之中投入资金，在承担大量债务的基础上去完成基础设施项目的施工，此类型的方式主要应用在兼并收购之中。从过去几年的国家经济形势来看，基础设施项目的投资回报率较高，并且在项目完成后的几年中，就能够收获到不错的回报，由此可见基础设施项目非常适合应用杠杆贷款的方式，因此应当将其作为国际基础设施领域的投融资新模式之一。2015年7月，杠杆贷款的市场就应当达到了1000亿美元之上，而贷款抵押债券，则是杠杆贷款证券化的一种重要形式，此种债券能够再次进行出手，从而分担投资风险。

（二）提高资产的灵活性，拉动银行资金的流动

资产证券化以及资产支持类债券，能够有效地帮助银行将其内部的资产进行分包分级出手，从而将资产风险降低到最低，并且还能够有效地将不同等级的风险分别出售，以实现利益最大化。利用这一方式，能够将银行的长期贷款资产变现，提高资金的灵活性。资产证券化，其所有的资产既包括了贷款，也包括了股权，这种方式能够有效地降低银行风险，更加合理地进行收益规划。

二、探索基础设施项目债权市场的融资新模式

创新融资模式，提高政府开放程度，实现吸引力提升基础设施项目不同于一般的工业行业以及消费行业，其在经济价值创造上不存在排他性，因此进行基础设施项目的融资具有的积极意义远大于消极意义，是典型的市场失灵区域，因此需要政府进行正确的引导和支持。提高融资热度，让民间资本更多地参与到基础设施领域之中。

所谓项目贷款，是指为某个项目融资而单独设计出来的债券产品，因为项目本身往往不能够提供足够的保证或者信用背书，所以需要通过政府或者其他金融机构来进行信用赠级，项目债券有着非常高的标准化，因此能够在大型交易市场上进行交易，具有很强的流动性。项目贷款有较高的流动性，从而降低了其发行的成本，当项目债券发行的数量不断提高时，能够让很多主流的债券基金公司将其列入指数篮之中，从而推动被动资产配置，进而放大其流动性。在2014年时，Gatti指出了当下的项目债券中不足之处，很多投资者往往等到项目后期才进行项目债券的投资，从而避免项目的风险。这种一次性的偿还债券，与基础设施长期的利益回报并不符合，非常容易引发再融资的风险，此时投资者会因为对风险的评估不足，而需要寻求外部信用评级机构的帮助。但是在南非的TouwsnvierSolar中，项目债券出现了新的模式，它给出了15年的还款期限，这与传统的项目债券有所不同，其更好地与基础设施项目的特点相结合，进而吸引了很多投资者进入。

三、探索基础设施股权市场的融资新模式

（一）进行基础设施上市公司的股权投资

对当前国际经济市场进行调查评估之后发现，基础设施公司的市场总价值已经占到了全球市场价值的5%以上，部分公司对基础设施公司的股票进行了评估，明晨世界基础设施指数就是进行评估而获得的重要指数之一，其被广泛地应用和采纳，其中包括了发达国家共145个公司的股票，市场价值达到了2.6万亿美元。尽管已经有了世界基础设施指数这样的代表性指数，但是仍然很难对世界基础设施市场进行准确的反应，因为像基础设施公司这样的建造型公司，市场价值往往比较稳定，但是基础设施项目在运营的过程中，会出现一定的波动，因此带有较高的风险。在进行投资方面，部分基金以及保险公司都开始进行基础设施公司股票方面的投资，比如在2012年，加拿大养老基金将其中5%的资金选择投入基础设施公司的股票，起到了重要的带动作用，导致很多公司都开始进行基础设施公司股票方向的投资。

（二）创新性的股权投资将会为基础设施项目提供更多资金流

Yieldcos是当下世界新能源市场之中非常重要的一种融资模式，其主要应用在固定收益项目之上，能够让投资者在长时间内，获得较高的稳定收益，其因为这种稳定性的特点，因此受到了很多投资者的青睐，在市场之中也容易进行交易。这种新型融资方式的出现，让很多原本难以进行融资的项目重新获得的融资机会，业主有限合伙是一种类公司形式的有限合伙制度，它能够将企业的收益归人到个人收益之中，从而有效地规避企业税收，并且企业对外承担有效责任，而企业中的合伙人则对各自业务承担无限责任。目前这种融资方式，也被广泛地利用在了油气行业之中，因为业主有限合伙的股票能够在市场上进行交易，因此具有较高的流动性，并且其本身股票的投资价值远大于一般股票。经过经济学家的分析，美国业主有限合伙的市场价值已经超过4000亿美元。与以上两种方式相对应的，是房地产投资信托基金以及房地产投资信托，它们也是基础设施领域的新型融资方式，但是占据的体量相对较小。房地产投资信托基金中的份额可以进行在市场中进行交易，并且管理者能够直接参与到运营之中，近年来，房地产投资信托基金的规则和制度在不断完善，目前被广泛地应用在轨道建设的基础设施领域，部分国家也开始进行相关法律的修订，更多地允许此类模式的融资进入到基础设施之中。

（三）积小为大，股权投资平台为基础设施融资贡献新动力

私人主要通过投资基础设施建设相关公司的股票来间接投资基础设施项目。考虑到私人的财力和精力有限，设立共同投资平台可以直接汇集中小投资者基金，直接投资基础设施项目，减少中间环节费用。直接投资模式的管理者大都具有基础设施项目的管理和投资经验，能够独立完成尽职调查、资产遴选和资产运营等。2012年，OntarioMunicipal Employees Retirement System成立GSIA基础设施共同投资平台，共募集200多亿美元基础设施投资基金。

四、基础设施混合融资新模式

（一）夹层货款和次级债为投资者提供高收益债券产品

夹层贷款的风险收益情况处于股权和高级债务之间。由于项目的优先债务数量优先，股权投资者有时不愿意稀释自身的份额，这时，夹层贷款和次级债对公司融资和项目融资就起到很大作用。夹层债在中短期内给投资者提供了可靠的收益。

（二）可转债和优先股为投资者股权投资提供安全保障

如果股票价格下跌，投资者可将手中的股权转为债券，从而获得一个稳定的收益。目前，新型的绿色科技公司非常喜欢采用可转债方式融资。相比于普通股，公司清算时，优先股会首先得到赔偿。优先股没有投票权，项目投资者发行优先股的成本低。优先股的股息一般都会在事前固定下来，不会影响项目未来的利润分配。对于基础设施项目，可转债和优先股一般被用于公司融资，项目融资上用的很少。

五、基础设施表外融资新模式

国际基础设施项目建造过程中，设备等可以通过融资租赁方式实现表外融资，通过设备所有权与使用权的分离，以租代买，避免大量占用项目资金，增加资本的流动性。已建成的基础设施项目也可以通过融资租赁处置，加强资金回收。直接融资租赁、杠杆租赁和售后回收在基础设施建设中都得到广泛应用。2015年3月发布的设备融资信心指数显示，目前市场上对融资租赁的信心较高，是近三年来的最高点。另外，通过票据贴现、建立合营公司等可减少承建公司负债端压力，为开拓其他融资渠道奠定基础。

六、結语

国际基础设施领域，此块的市场非常巨大，随着经济全球化的不断深入，此领域受到了越来越多的关注，这对于中国投资者以及中国基础建设项目而言，都具有非常重要的意义。在此类背景下，必须要加强对于国际基础建设领域投融资办法的进一步探索，从而加快基础设施的建设速度，在降低资本投资风险的同时，也能够提高基础设施领域的资本流动量。对于中国企业而言，也要加强此方面的重视力度，实现自身战略上的调整，向此方面进行转型和探索，寻求更多机会。

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