摘要：本论文是关于我国投资银行在企業并购中的必要性、问题来源研究。研究的基本思路是：首先从企业的客观需要、投资银行自身发展的需要和我国经济结构调整的需要三个方面的分析我国投资银行参与企业并购的必要性;然后从资本市场、投资银行业务比重、投资银行的服务空间三个方面提出存在的问题并分析三方面问题的原因。

关键词：投资银行;企业并购

一、我国投资银行参与企业并购的必要性

自改革开放以来，我国国民GDP持续增长，企业也得到了迅速的成长，然而，中国的企业要跻身世界前列，还有很长的路要走，企业要发展，离不开投资银行的参与。投资银行是资本市场中最重要的媒介，也是资本市场的核心主体，在市场经济机制中不可或缺。早在2008年的美国次贷危机爆发以后演变出的国际金融危机对投行产生了不利影响，但是投行业务并不会因此消失，市场对于企业的IPO、并购业务等的需求依旧旺盛。我国的资本市场发展明显滞后，资产证券化程度高低、公司制改造、企业并购、资产重组的市场环境和外部政策、法律等一定程度决定了资本市场的完善与否，所有这一切都离不开投资银行的实施与操作，因而投资银行在资本市场拥有着举足轻重的地位，投资银行参与企业并购业务发展前景十分广阔，研究投资银行企业并购业务对于企业并购的市场化运作和投资银行自身的发展都具有较大意义。

（一）企业并购的客观需要

企业并购的过程是复杂的，并购企业不仅需要在市场上寻找稀有资源，作出合理的估值、融资安排和资源整合，也要安排财务税收、风险防范，这些仅仅依靠企业自身难以完成，而投资银行拥有专业的人才与丰富的经验技术，可以给予并购企业指导。同时，投资银行的参与，可以在信息成本和谈判成本两方面降低企业并购的成本，帮助企业达到最佳寻找，提高市场信息的生产效率和市场有效性。在并购后企业的整合方面，并购方的经验不足和专业知识有限可能造成整合失败，投资银行可以运用已有的大量经验制定整合方案，使得并购方顺利完成整合，取得预期回报。

（二）投资银行自身发展需要

投资银行通过完成企业并购可以获取新的利润增长点，我国股票一级市场的供不应求导致可以获取的利润越来越有限，二级市场又存在行情波动、故事周期性、市场规范化的制约，投机成分逐渐减少，投资银行迫切需要寻找新的利润点，而国有经济大规模的并购重组，为投资银行提供了较大的发展空间和良好的成长机遇。目前，我国的投资银行陷入了收入来源单一、业务狭窄、风险较大的困境，业务范围的扩展可以增强投资银行自身的核心竞争力。

（三）有利于调整我国经济结构

通过资本市场为企业调整存量资本实现经济规模扩张是投资银行基本职能之一，投资银行的参与企业并购可以用市场的方法替代政府主导的模式，帮助淡化行政色彩，有利于深入构建符合市场经济要求的分工合理、责权分明的并购交易体系。企业可以通过市场追求自身利益最大化，这会带来我国经济结构的调整，并且有助于提升国有企业的改革层次与效率。

二、我国投资银行参与企业并购的问题来源分析

目前，我国投资银行参与企业并购存在诸多问题，问题原因来源于多方面，既与投行本身有关，也和外部发展环境有关。

（一）缺乏有效的市场环境

由于我国社会主义经济正在构建，因此投资银行缺乏可以顺利发展壮大的良好环境。我国资本市场发展近10年多年来，证券市场的市值与GDP的比值依旧较低，上市公司较少，加之我国证券市场单一，品种少、市场层次少、法律不完备，未能完全脱离计划经济掌控，面临如非等价交易、报表重组等问题。同时，我国的资本市场规模较小，发展不够完善，信息披露不充分等问题一定程度上阻碍了投资银行并购业务的发展。现代企业制度尚未建立完全，很多企业存在产权不明晰、经营机制死板等问题，导致我国股份企业和股票市场的不够规范，对投行并购业务产生了负面影响。最后，社会保障的不完善以及人才流动机制加大了投资银行参与资本流动和并购重组的经营成本，难度也加大了许多。

（二）政府行政多度干预

在投资银行并购重组中，政府的适度参与有助于加快重组的速度和降低交易成本，但是政府的多度干预会导致市场机制扭曲以及并购重组效率低下。目前我国的国有企业并购重组大多是由政府和企业共同操作，政府通过自己的分析，命令优势企业兼并劣势企业留下了很多弊端。地方政府和行业主管多出于本位主义和行业保护主义，采取税收、融资等手段间接影响了上市公司的兼并重组。追究其深层原因，在于我国国有企业的管理体制和产权制度的合理性不足，投资银行在重组过程中需要协调各级代理人的关系，加大了信息和操作成本，对应的中介费回报相对较低，阻碍了投资银行参与国有企业并购重组的进程。

（三）融资限制过多

投资银行的融资限制主要来源于三个方面：银行贷款、发行股票、企业债券。目前，企业从银行获得的贷款最高金额在年初就确定下来了，贷款限额被划分成多种贷款，专款专用，融通困难。我国的股票发行实行额度控制，按级分配，导致上市公司并购非上市公司的时候面临新增资产解决的困境，制约了并购发行股票。企业债券发行也实行计划额度管理，审批较为严格，同时，企业债券的收益性与安全性较差，限制了企业债券的销售。在借贷市场上，我国商业银行大多对于投资银行的高风险投资不给予支持，以至于券商缺乏资金支持，无力负担运作并购业务。

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作者简介：鲍玥（1998-），女，汉族，江苏苏州人，本科，苏州大学东吴商学院金融学，研究方向：经济金融。