史梦

摘要：我国证券市场是一个新兴的市场，个人投资者是证券市场上的主要投资者，个人投资者的投资行为存在很多问题。通过对行为金融学的研究和分析，可以更好的了解个人投资者的认知和偏差。本文介绍了行为金融学理论的基本内容，分析了我国证券市场上个人投资行为的认知和偏差，基于行为金融学理论给个人投资者提出相关建议。

关键词：行为金融学;传统金融学;个人投资行为

一、行为金融学基本理论

（一）期望理论

这个理论认为人的理性注重实现个人效用的最大化，在数学意义上就是体现加权效用的最大化，其中权值表现的就是样本发生的概率，即真实概率。然而这种真实概率会随着人的行为和心理变化而变化，这种变化后的真实概率被称之心理概率。投资者一般都会重视大的概率事件，而忽视小的概率事件。

（二）行为资产定价模型

行为资产定价模型是在现代资本资产定价模型的基础上提出的。现代资产定价模型认为，投资者只关注资产组合的方差和期望收益，观点相同的理性投资者相互作用，之后得出决定期望收益的风险测度系数，最后实现市场均衡，确定均衡价格。噪声交易者经常会低买高卖，他们选择跟随大众，噪音交易者行为不可预测。

（三）行为资产组合理论模型

行为组合理论是在马科维茨现代组合理论的基础上发展而来的。马科维茨认为，一个有效的资产组合应该位于均值方差的有效前沿上，投资组合能够降低系统性风险。投资者应该选择相关性低的证券构建一个有效的投资组合，而大都数投资者构建的投资组合是一种金字塔形状的“行为资产组合”，位于金字塔各层的资产都与特定的目标和风险有极高的相关性。

（四）后悔理论

后悔理论是指投资者在投资决策的过程中经常出现认知偏差而导致各种错误出现：牛市背景下会因为没有及时投资已经选好的股票而后悔;熊市背景下会因为没有及时止损而感到后悔。

二、我国证券市场和投资者现状

（一）证券市场上投资者的心理特点

1.自信情结

人们总是倾向于过高估计自己的判断力及其他能力。“自信情结”在股票市场表现的特别突出，该领域中受到良好训练的“专才”大都自觉或不自觉地将自己定位于“平均水平”之上，即使是一般的投资者也都相信自己具有更为出色的判断能力，而且在任何环境下都表现得出俗不群。

2.避害大于趋利

避害趋利是人类行为的重要动机之一，而对趋利与避害的选择偏好则因人而异。直觉表明，人们在经济活动中首要的考虑是如何避免损失，其次才为获取收益。人们在从事金融交易中，其内心对利害的权衡是不均衡的，赋予避害因素的考虑权重是趋利因素的两倍。

3.从众心理

在证券投资领域中，人们往往具有显著的、非理性的从众心理特征与行为。群体心理理论研究表明，由于个人理性的丧失，使群体智商要远远低于各成员个体智商，结果造成群体行为的发展超乎人们的预期，导致市场循环周期的不规则性。投资者概率上的统一性、投资者行为的一致性、破坏市场的完备性。

4.减少后悔与推卸责任心理

减少后悔与推卸责任的心理状态在人们的经济活动中非常普遍。当投资决策失误后，投资者后悔心情是难以避免的。因此，即使是同样的决策结果，如果某种决策方式可以减少投资者的后悔心理，则对投资者来说，这种决策方式将优于其它决策方式。

（二）证券市场上个人投资者的行为偏差

1.选择性偏差

人们总是试图将事件归类为已知类别中的某一典型，然后在预测过程中过分地强调这种分类，从而具有认为某些事件、报告或发言更重要或者给予它们超过实际价值的更高的权重，而另一些则给予较小的权重。选择性偏差的后果势必使人们倾向于在实际上是随机的数据序列中“洞察”到某种模式，从而造成系统性的预测偏差。

2.厌恶损失导致的偏差

投资者是风险回避的，在股票盈利的时候，怕跌回去，于是小赚撤出。在套牢的时候，怕卖出就马上兑现了损失，于是套成了股东。

3.后悔厌恶导致的偏差

后悔厌恶指的是投资者为了不让自己后悔而做出的非理性行为。后悔比损失更加的让人痛苦，后悔包含了自责。当人们购买完一件产品的时候，在一段时间内不会去关注同类型的其他品牌的产品，这也是为了避免让自己后悔。同样，投资者买进一只股票的时候，当这只股票下跌，投资者会表现出后悔厌恶，只看对这个股票有益的评价来安慰麻痹自己，而不愿马上止损，怕之后反弹而后悔

三、基于行为金融学的投资建议

（一）纠正行为偏差

纠正投资者的心理偏差可以采用心理调整法：了解人性的弱点，根据自己情况调整自己的心态。通过深呼吸等让自己更加的冷静，用心理暗示，锻炼各方面的心理素质来纠正行为方面的偏差。对于损失厌恶，投资者要明白股价不是因为自己的持有才波动，股票是高风险高收益的投资，不能因为小赚撤出，不能厌恶损失，而是要让自己正视投资的风险和收益。对于过度自信，投资者要看清是否整个牛熊轮回你都是对的，要分析哪些是过度自信带来的失误。

（二）反向投资策略

反向投资是指买入前期表现差的股票卖出前期表现好的股票。股票存在着“反转效应”，这跟信息反应偏差有很大的关系，反应不足和反应过度是导致股票偏离价值的重要原因，而最后偏离是会被修正的，所以我们可以利用股票的这种效应来获得不错的回报。

（三）及时止损

保本是关键，资本是极为重要的盈利条件之一。所以，保住本钱就显得尤为重要。保住本钱了，才能让钱生钱在买入股票前就应该设置止损位，你允许自己亏多少就设置多少的止损，一般都会在10%以内。如果股价降到了止损位的時候要严格止损，如果股价上升了，那么相应的止损位就应该抬高。

（四）控制认识错误和心理障碍

在行为金融理论看来，投资者的行为偏差是异常现象的成因，投资者要想战胜市场，就必须不断完善自己的行为决策能力及其过程。获取超常收益是建立在别人犯错而自己不犯错的基础上的，这就要求投资者努力消除自己的行为偏差，控制情绪波动。

参考文献：

[1]庄学敏.中国证券市场个人投资者投资绩效研究[M].北京：经济科学，2011.

[2]蔡求昇.我国证券市场个人投资者行为研究[D].天津大学，2015.