王鹏

日前，随着美国正式将中国列为“汇率操纵国”，美国对华经济霸凌的战火也烧到了金融、货币领域。从历史上看，美国所发起的贸易战，最终也往往以其最拿手、最有优势的金融战、汇率战而收官，留给对手的则是“失去的N年”。以史为镜，为避免重蹈覆辙，中国能够从此前的案例中汲取哪些经验教训？

正是基于这一考量，早在2018年年底，笔者所在的中国人民大学重阳金融研究院就启动了一项名为“中国金融白皮书”的研究计划，其中就包括从“人民币货币主权”的角度研讨中国的应对之策。

所谓完整的“货币主权”，就是指一国能够建立一个独立的货币发行体系。其核心标志是，该国央行的资产负债表两端都实现本币化。具体而言，如果一国的中央银行的资产负债表的左栏，也就是其主要资产是外汇储备；而其资产负债表右栏的负债主要是本币，这就说明这个国家央行的货币发行机制并不独立，这个国家的货币投放依赖于贸易顺差或者外国直接投资带来的外汇流入，其央行的货币投放规模、渠道和方式乃至其货币政策都受制于其外汇储备的规模。

反之，如果一国拥有独立的货币发行体系，那么其央行在应对系统性风险的时候就拥有了充足的工具，既可以买入国债向市场注入流动性，也可以接受新类别资产作为抵押物向商业银行提供流动性，甚至可以直接入市购买本国资产或者给商业银行注资，从而为市场注入流动性和信心。……