王玉清

摘要：2019年上海证券交易所设立“科创板”，科创板明确试行新股发行注册制，注册制扩大了券商投行业务的范围和服务，相比于“核准制”下发行“通道”的角色，科创板市场化定价机制下的保荐券商将更加注重其“保荐”职能，美国的证券发行采用的是“注册制”的发行方式，本文对美国投行领头羊高盛集团的发展策略以及历程进行研究，通过总结高盛集团的发展策略，为我国投行业务提供借鉴。

关键词：注册制 高盛

一、问题的提出

2018年11月5日上午，在上海召开的“进博会”中，首次正式提出出台科创板，科创板明确采用注册制，2019年3月1日证监会发布《科创板首次公开发行股票注册管理办法（试行）》，上交所同步发布《上海证券交易所科创板股票交易特别规定》，4月16日晚，上交所发布《科创板股票发行与承销业务指引》（下称《指引》），科创板系列制度不断落地，规则设计日趋完善。这其中，对于保荐券商等中介机构的权利义务规定颇为详细，强化了中介机构尽职调查义务和核查把关责任，除跟投制度外，保荐券商还面临一些科创板重要课题，如定价询价等。科创板扩大了券商投行业务的范围和服务内容。

在原先的核准制下，中国证监会审核的文件、事项多，管的事情多，必然产生“挤出效应”，导致交易所的作用、中介机构的作用受到限制，市场的作用受到限制。交易所的作用有限，券商、律所和审计师的作用受到压制，这些中介机构永远“长不大”。

注册制改革注定是我国资本市场的一场系统化、体系化的变革，而绝非小修小补，零敲碎打。……