王 宁

(1.吉林大学 商学院，吉林 长春 130012；2.长春金融高等专科学校 金融学院，吉林 长春 130028)

一、问题的提出

财务困境、违约和破产是上市公司基本的生命阶段[1]，试图化解财务困境则是困境公司避免或推迟违约和破产实现的求生本能。具体化解策略的选择及其实施效果，除了受上市公司内在条件影响外，还受制于所属行业营造的外部经营环境。因此，如何根据行业经济特征选择恰当的化解策略是多方利益相关者共同关心的话题。对于内部管理者而言，制定恰当的化解策略能有效地避免公司走向破产的命运，管理者职业生涯得以延续；对于外部投资者而言，成功化解财务困境意味着公司价值的恢复和投资收益的保证；对于监管者而言，避免财务困境甚至金融危机在行业内蔓延可以确保宏观经济稳健运行。本文研究的主要内容包括：上市公司陷入财务困境后会选择哪些化解策略，这些策略能否助其恢复财务健康，以及行业经济环境对这些问题的影响。

在摆脱财务困境的具体决策方面，国外学者的研究较为丰富。Schendel和Patton[2]的实证研究表明，公司能否走出困境和具体的策略选择与资源配置有关，稳健的投资和销售的快速增长有助于公司摆脱困境。Hofer[3]在研究中进一步关注了公司经营不善的程度和模式以及时间框架，认为摆脱财务困境的具体决策应该与造成困境局面的原因相对应。除此之外，内部组织结构、市场竞争地位和行业类型等外部环境因素也都需要给予充分的考虑[4]。……