胡劼

摘要：内部资本市场虽然拥有诸多优势，但是它并不总是有效的，它受到诸多因素的影响。文章主要依据代理关系理论，探讨每个代理层的代理问题对内部资本市场的影响，并提出改进内部资本市场效率的一些建议。

关键词：代理关系;内部资本市场;配置效率

一、问题提出

“内部资本市场（ICM）”概念由Alchian（1969）和Williamson（1975）首次提出。Wulf（1999）对内部资本市场从狭义和广义两个层面进行了理解：狭义上的内部资本市场是指企业联合体中各成员单位之间的债权融资、股权融资、资金划拨等形式的资金相互融通;广义的概念主要是从多个成员单位进行资源配置的角度考虑。企业集团在协作中经常需要在各成员企业之间进行资源的相互转移，这种资源可能是技术、人力或资本，在资本转移中的表现方式也多种多样，除了资金融通之外，还可以通过其他交易形式来实现资源转移的目的。因此，只要在实质上造成了资源在成员企业之间的转移，我们就把它看作是一种内部资本交易的行为，并把这种交易行为的总和称之为内部资本市场。

代理关系理论主要讨论的是企业内部资源提供者与使用者之间的契约关系，这一理论是由Jensen和Meckling在1976年提出的。在现代企业制度下，企业所有权和经营权的分离，所有者和经营者之间的目标不一致，从而产生代理问题。由于种种条件的限制，企业所有者（委托者）将某些权利委托给经营者（代理人），以实现自身效益的最大化。……