刘艺

【摘 要】随着我国资本市场的不断发展与完善，证券市场的开放程度越来越高，其在丰富金融市场、优化产业结构、配置资源等方面发挥了不可磨灭的作用。当下我们正处于经济快速发展之后的关键转型期，中国需要建设高质量的资本市场来助力实体经济转型升级。中国本土券商应抓住当前发展机遇，采取各种行动推动行业前行，共同促进资本市场繁荣，提升资本市场对国民经济的贡献度。所以分析我国上市券商的综合竞争力显得尤为重要。选取34家上市券商2018年年报的相关财务指标，运用因子分析法从公司规模实力、成长能力、盈利能力这三方面对上市券商的综合竞争力进行评估。其中公司规模实力占比最大，是上市券商提升综合实力的重要考虑因素。

【关键词】上市券商；因子分析法；综合竞争力

一、研究思想

在比较券商综合竞争力的过程中，为综合考虑各方面因素而选取的指标较多。而且各指标间还可能存在着一定的相关性，这就需要一种既能克服相关性、重叠性，又能将较多的变量综合成较少的变量的分析方法。因子分析法正是处理这类问题较好的方法。因子分析法的基本思想是通过对变量之间方差协方差矩阵以及相关系数矩阵的结构性分析找出能够代替所有变量绝大部分信息的少数几个变量从而达到降维的目的。找出来的少数变量也叫变量因子，根据每一个因子的方差贡献率可以确定该因子对样本整体方差的影响力，并通过因子方差贡献度对比确定每个因子的重要程度[1]。

二、我国上市券商竞争力分析的实证研究

（一）样本选择及数据获取

截止2019年5月，我国上市券商共有35家，但由于宏源证券已停止经营，本文选取剩余34家上市券商2018年的部分财务数据作为研究对象，数据全部来自Wind数据库，可靠性较强。采用SPSS21.0进行因子分析和聚类分析，使用软件输入34*12=408共408条数据。X1：总资产、X2：营业收入、X3：净资本、X4：净利润、X5：净资产收益率 、X6：总资产报酬率、X7：总资产增长率、X8：净资产增长率 、X9：营业收入增长率、X10：每股收益、X11：每股净资产、X12：手续费及佣金收入占收入比重

（二）实验结果（见表）

（三）实验结论

①各样本券商的因子得分和总得分既有正数又有负数，出现负分表明了该证券公司的竞争力水平低于样本平均水平。有13家券商总得分大于0，占34家上市券商的38.2%，有21家券商总得分小于0，占比61.8%。说明我国券商总体竞争力偏弱。总体竞争力排名前五位的是中信证券、国泰君安、海通证券、华泰证券、广发证券。排在后五位的依次是西部证券、国海证券、第一创业、中原证券、太平洋。第一名的中信证券总分为1.66，最后一名的太平洋证券总分-1.31，相差2.97，说明上市券商总体竞争力悬殊较大，发展不平衡。

②不同券商对应的每个因子的排名与综合排名不一定一致。这是因为单项因子所占的权重不同，规模实力的权重为54.557%，成长能力的权重为21.596%，盈利能力的权重为8.452%。所以规模实力越强的公司，综合得分越高。

③规模实力中，共有11家券商得分为正值，中信证券、国泰君安、海通证券、华泰证券、广发证券位列前五名，同时这五家券商也是综合实力最强的前五家公司，这说明券商规模越大，在市场中越容易存活，抗风险能力越强，综合竞争力越强。成长能力中，共有21家券商得分为正值，比例超过60%，这说明我国大多数券商拥有良好的成长能力，但由于规模限制等原因总体竞争力不强，但潜力无限，仍然未来可期。盈利能力中有15家券商得分为正，比例不足一半，说明我国大多数上市券商盈利水平低于平均值，盈利集中在少数券商。

三、提升上市券商综合竞争力的对策建议

（一）扩充资本规模

规模实力雄厚的券商才有能力去抵御外部风险和壮大公司。我国目前是以净资本为核心的风险监管体制，资本规模显得尤为重要。券商要想提升综合竞争力，应选择合适的时机通过公开发行股票、收购兼并、发行次级债等方式来扩充資本规模。通过以上方式扩大公司的资本规模，给公司进一步发展奠定基础。

（二）选择合适的战略目标

我国不足一半的上市券商盈利能力为正，说明大多数券商在2018年的盈利能力低于平均水平， 盈利集中在少数几家券商。盈利水平低于平均值的券商在未来应结合自身情况重点关注盈利水平的提高。大型券商规模实力强，业务范围广阔，综合实力强劲。而中小券商应走出自己的“差异化、特色化”之路。以美国证券业为例，美林证券在项目融资、产权交易、充当敌意收购方的财务顾问等方面较为擅长；所罗门兄弟擅长商业票据发行、政府债券交易，经济业务以投资机构为主[2]。中国经济存量巨大，中小券商转型过程首当其冲的问题就是选择怎样的市场和战略发展方向。是做资本中介，还是聚焦财富管理？大公司对这些业务都驾轻就熟，但对于中小型券商来说，找准市场极其关键。各家公司必须根据自身特色明确战略定位，明晰转型方向和目标以跳出厮杀激烈的红海，进入蓝海来获取利润。

（三）大力发展资管业务

60%的上市券商成长能力为正，说明我国上市券商总体颇具发展潜力，需要每家公司抓紧寻求这种潜力，以不断成长。发达国家随着证券市场的逐渐发展完善，资产管理业务在券商业务中的地位将不断提升，并将成为衡量投资银行实力及行业地位的关键指标之一[3]。我国证券公司资产管理业务占收入的比重从2014年的不足5%上涨到2018年的10%左右，虽然有了一定的提升，和发达国家券商资管业务规模仍有较大的差异。2018年资管新规的出台对证券公司资管转型具有重大意义，证券公司应发挥优势，回归本源，在资管业务上深耕细作。

证券公司资管业务与银行理财业务相比在资产投资方面经验更充足、尖端人才储备更丰富；和公募基金相比证券公司具备更广的资产选择面，且拥有海量的客户，销售渠道通畅，营销效率因此更高。证券公司的经营范围涉及经纪业务、投行业务、投资咨询业务、信用交易业务等，投融资信息优势明显超出其他金融机构，其资金可在场内场外、境内境外进行投资从而形成标的资产的差异化配置。因而，发挥业务链优势，完美对接资金端和资产端，是证券公司资管业务的核心竞争力，也是证券公司资管业务可以与其他机构展开资管业务差异化竞争的重要突破口。券商可以在以下方面提升自己资管业务的水平：

1、随着国家对证券行业监管力度的加强，券商资管部门在提升机构客户规模增量方面的难度将有所增加。此时应该转变思路去挖掘个人客户。因为随着我国经济的高速发展及投资理财理念的深入，高净值人群获取专业财富管理服务需求正在不断攀升。证券公司资管业务应更重视挖掘零售客户，使受托资金多元化。

2、证券公司资管业务可以在资产证券化方面发力。资产证券化在西方国家已经被广泛运用，其在降低融资成本、调整财务结构等方面有诸多优势。资产证券化产品不受资管新规对产品杠杆、投向等方面的限制，因此可以更加灵活地对产品进行设计。

3、对不同类别的客户应该采取不同的方式进行营销。对资金规模实力弱小的客户可以通过互联网进行营销使获客成本降低；对资金规模实力中等的客户可以联合银行、信托等组织提供投资顾问服务；对高净值客户，应在充分考虑客户的风险偏好和投资需求的基础上，对流动现金、股票、债券、期货、基金等进行资产组合以满足不同客户的理财需求。可借助金融科技，如大数据、云计算等进行客户分类及营销。

【参考文献】

[1]苏金明.统计软件SPSS12.0 for windows 应用及开发指南[M.] 北京：北京电子工业出版社，2004

[2]王佳程.中国券商业发展存在的问题及对策[J]. 现代经济信息， 2015（17）：342-343.

[3]谢雯.基于因子分析的中国证券公司竞争力研究[D]. 复旦大学， 2012.