余琼 张河川

【摘 要】 以2009—2017年沪深A股国有上市公司为研究对象，探讨了混合所有制国有企业和非混合所有制国有企业在高管薪酬与业绩关系方面的差异。实证研究发现：与非混合所有制国有企业相比，混合所有制国有企业的高管薪酬对业绩的敏感度更高。进一步地，将混合所有制公司样本按照市场化程度高低划分为两组，分样本组检验发现，在市场化程度高的地区，混合所有制国有企业的高管薪酬对业绩的敏感度更高。研究结论表明，混合所有制改革有助于国有企业建立现代企业制度，降低委托代理成本，同时，混合所有制改革的效果受市场化程度的影响。

【关键词】 混合所有制; 国有企业; 薪酬业绩敏感性; 市场化程度

【中图分类号】 F272.92  【文献标识码】 A  【文章编号】 1004-5937（2019）14-0156-05

一、引言

十八届三中全会以及2014年政府工作报告都提出了要积极（加快）发展混合所有制经济，强调坚持公有制为主体、多种所有制经济共同发展。2014年7月，国务院公布六家央企作为“四项改革试点”，标志着央企改革的大幕拉开，自此之后，关于混合所有制改革的问题成为学术界研究的热点。然而，大多数文献资料集中在如何优化混合所有制改革路径、防止混合所有制改革异化等问题的探讨，关于混合所有制改革效果的研究较少。基于此，本文从高管薪酬业绩敏感性的角度来探讨混合所有制改革的经济后果。我国国有企业具有一股独大且控股股东监督失效的特征，所以在国有企业中股东与管理层之间的代理问题尤为突出，产生了严重的内部人控制现象。……