杜文毅

摘 要：通过研究国内外债券指数基金发展的不同，并根据国内公募债券指数基金的发展特点，结果表明：在中国，债券指数基金是机构需求产品，解决了一些自营机构配置债券需求。通过配置底层债券，将债券指数化，公开底层配置，来满足监管资本充足率指标和大额风险暴露计算上具有显著优势，这也是近年来债券指数基金规模快速发展的原因。

关键词：债券指数基金;机构需求;监管指标

一、引言

债券指数基金的开发，从总体的逻辑框架上来说，大致可以分为三个逻辑，第一个维度是指数编制方式，机构可以通过中国债券登记结算中心获取相关指数授权使用。第二个维度，债券指数基金，尤其是债券ETF的清算模式，主要涉及的技术系统相关比较多。 第三个维度，也就是本文探讨的，从机构需求方面理解债券指数基金的开发，这个角度对开发债券指数基金会有一定的帮助。

二、债券指数基金发展历程

2.1美国市场债券指数基金发展

80 年代是美国债券指数基金初步探索的时代。当时美国人口老龄化加剧，经济增速明显下滑，市场需求下滑、劳动生产率水平也在降低，国债收益率出现了趋势性的下行。

在此背景下，1986 年SEI Investments Management Corporation 发行了美国国内首只债券指数基金，该产品运作了20 年后于2006 年终止。而真正划时代意义的产品是被动投资之父--约翰伯格，通过其成立的先锋集团所设立的Vanguard Total Bond Market Index Fund，跟踪雷曼兄弟债券指数的基金，用以跟踪反映美国投资级债券整体表现的指数Bloomberg Barclays U.S. Aggregate Float Adjusted Index。……