霍华德·马克斯

在解读了马克斯和他的投资哲学之后，我们从他的新著《周期》中摘选了一部分供读者阅读。这部分来自《周期》第17章《周期的未来》 ， 由中信出版社授权发布。在这篇总结全书的章节中，马克斯谈到了一个投资中常见的信念：这次不一样，我们已经驯服了周期，以前的悲剧再也不会发生了，而马克斯则试图让我们相信，“这次不一样”是投资中最危险的五个字，因为只要还有人在参与经济，周期就永远不会发生改变，经济和市场从来不是直线运行的，过去不是，未来也肯定不是。

回顾我的投资职业生涯，一路走来，我亲眼见过很多次这样的情况。那些专家学者说，这种周期或者那种周期再也不会重复发生了。他们的理由有很多种，包括经济富有活力、金融不断创新、企业管理进步、中央银行行长和财政部部长无所不知，由此他们分析认为，经济周期也好，企业盈利周期也好，周期性波动将来再也不会重复发生了。

我花了一些时间思考这个主题，后来我在1996年11月写了一份投资备忘录《这次会有不同吗》。在文中，我首先引述了前几天《华尔街日报》上刊登的一篇文章——这篇文章详细地叙述了很多理由，由此推断，美国这一波经济增长将会继续下去，再也不会出现经济衰退了。这篇文章开头第一段说：

从公司董事会会议室到家庭的起居室，从政府的办公室到证券交易所的交易大厅，已经普遍形成了一个新共识：经济增长周期波动已经得到驯服了。……