李湛 方鹏飞

当前，市场对美国经济的看法存在较大分歧。2019年1月-4月，美国主要股指均取得两位数涨幅，纳斯达克指数涨幅更是超过20%。纳斯达克指数和标普500指数超过2018年四季度创下前期高位之后，再攀历史新高，道琼斯工业指数则距前期高位仅一步之遥。股市取得两位数涨幅、股指创历史新高表明美国经济向好。但与经济向好、股市上涨不一致的是，美债收益率于2018年四季度创下高位后，至4月末十年期美债收益率较年初下行约20BP，较前期高位下行约70BP，利率下行表明美国经济不容乐观。

除资本市场信号分歧外，政策制定层和经济数据也发出含混矛盾的信号。美国总统特朗普多次施压美联储要求降息，受此影响市场上降息预期逐渐升温。美联储则维持利率不变，并认为经济增长、通胀数据疲软是短期现象，加息仍是潜在选项。经济数据的矛盾信号更为明显。2018年11月以来美国ISM制造业和非制造业PMI同步下滑，最新的4月PMI数据虽仍处在荣枯分界线上，但较前期高位已有较大幅度下滑。薪资增速连续两个月不及市场预期。这些均是美国经济放缓的征兆。同时，4月美国非农就业增加26.3万人，创三个月新高，远超预期的19万人，失业率下跌至 3.6%，创1969年以来最低，这些经济数据又表明美国经济走势良好。

2017年以来美国货币政策不断收紧。2015年12月，美联储在次贷危机后首次加息，正式迈出货币政策正常化的步伐。2016年末以来，美联储退出非常规货币政策的步伐逐渐加快，2017年、2018年美联储共加息7次，上调基准利率175BP。……