亚历山德拉·斯卡格斯（Alexandra Scaggs）

零利率政策（ZIRP），20周年快乐吗？

20年前的2月12日，日本央行首次降息至0%，即实行所谓的“零利率政策”，为美国和欧洲在若干年后的金融危机中采取积极货币政策创造了先例。

早在1999年2月，日本已经开始从灾难性的房地产泡沫破裂中稳定下来，但显著上升的长期利率和走强的日元威胁着新生的复苏。因此，为了避免通货紧缩，日本央行将利率降至零水平，并从此或多或少地维持了一种非常规的货币政策。其随后试图逆转路线的尝试都浅尝辄止。过去20年中，包括每年的再投资股息在内，日经225指数年回报率为3.5%，标准普尔500指数年均上涨了6.1%，道琼斯工业平均指数则上涨了7.7%。

那么这项政策有效吗？德意志银行（Deutsche Bank）经济学家吉姆·里德（Jim Reid）在2月12日的一份报告中表示，即使有了后见之明，其分析团队对实施零利率政策的最终影响也不完全明了。这是因为世界三大经济体——欧洲、美国和日本——尚未完全退出这一政策。虽然美国在两年内已经7次提高利率，但预计今年大部分时间里都会暂缓加息，而将联邦基金利率保持在2.25%至2.5%。欧洲和日本的利率仍然接近或低于零。

当年，日本央行将利率调至0%是有争议的，即使是执行利率政策的官员对其潜在影响也知之甚少。

里德和他的团队引用当时一位老经济学家的话说：“日本央行官员认为，如果没有财政纪律，政府就有可能失去对公共支出的控制，从而在这个世界第二大经济体中引发恶性超高通胀。……