王骅

今年首季，A股、港股两地市场活跃度大幅提升，沪港深基金也逐渐夺回失地;4月中旬以来市场经历了大幅调整，尤其是外部事件发酵后，北上资金大幅流出，而南向资金情绪渐高。如是背景下，沪港深基金的配置价值再次凸显。

沪港深基金业绩“收复失地”

今年以来，偏向价值投资风格的港股维持温和上涨趋势，部分板块和个股也出现估值上的修复，虽然港股市场相比A股的大幅反弹表现稍显温吞，但沪港深基金通过积极调仓逐渐收复失地。开年迄今，沪港深基金平均上涨12.31%，前海开源沪港深优势精选等产品涨幅超过30%，今年业绩的反转也与整体的灵活调整分不开。

根据季报，从整体仓位变化看，一季度沪港深基金更加积极，股票仓位相比上一季度大幅回升8.7%至74.5%。投资方向上，不少今年有明显反弹的基金都增加了A股的投资比例，例如林鹏管理的东方红沪港深，鉴于A股估值修复空间更大，流动性更充足，在一季度增加了海康威视、分众传媒等内地股票。

持仓方面，沪港深基金整体还是以持有港股为主，不过此前仓位集中的金融股受到减持，长期重仓的银行、保险板块往优质龙头集中，其中友邦保险、中国平安持股市值分别增长1.73亿元和1.03亿元，中国太平、新华保险等持股市值明显下滑;对应地，信息技术、生活消费品、医疗等板块的配置力度提升，腾讯控股、安踏体育、蒙牛乳业等个股获得公募青睐，而相关股票今年涨幅亦不俗。

实际上，今年一季度，公募基金单季度发行71只产品，而今年以来发行的沪港深基金数近100只，数量创同期新高。5月以来市场持续调整，南向资金热度却明显回暖，本月84.48亿资金通过港股通进入香港市场，工商银行、腾讯控股、中国平安等沪港深基金重仓标的近一月净买入额领先。在此情况下，沪港深基金配置价值再现，不过仍有几点需基民注意。

两种思路选择沪港深基金

长期以来，沪港深基金存在选股集中度较高的现象，以配置流动性高、质地好的大蓝筹为主，而今年的情况有些不同，排名靠前的沪港深基金重仓股策略各异。

以前海开源旗下的产品为例，曲扬管理的两只产品年内涨幅分别为40.13%和38.84%，两只基金重点配置了农业、消费、TMT、医药等行业股票;王霞、史程管理的产品除了延续对券商股和电子板块的布局，还大幅增配了地产股。由此可见，今年以来表现突出的沪港深基金通过灵活调整，或多或少地布局了A股的强势板块。

通常，机构投资者占比较高的港股市场走势稳健，很少在短期内出现暴涨暴跌的情况。实际上，虽然5月市场饱受内忧外患，沪港深基金相对大盘指数还是跑出了一定的超额收益：除去灵活调整投资思路外，一些基金秉持谨慎的操作策略，通过自下而上选股，并在合理偏低的估值下选股，例如在5月逆市上行的景顺长城沪港深精选，基金从去年开始便保持较低的仓位，買入持有业务壁垒高、估值相对便宜的个股如家家悦、大参林等，在市场波动中获得了相对收益。

相比A股，在估值、股息率、稀缺性、成熟性、分散汇率风险等方面，沪港深基金仍有独特的优势和吸引力。值得强调的一点是，今年以来，全球央行推行宽松政策，美联储加息周期结束，全球流动性边际回暖，加上MSCI提高A股纳入因子，外资整体提升了对新兴市场的投资比例，后续港股和A股都有较为丰富的投资机会。

未来随着经济基本面逐步好转，以及“北水”再度“南下”，港股有望迎来补涨行情。而对于后续沪港深基金的选择，一方面可以回到之前的“老路”，采取“以守为攻”的投资策略，选择偏好布局防御性个股的基金产品，估值水平上港股市场性价比仍在，龙头公司股票的调整也为下一步的投资布局提供了良好机会;另一方面，今年的市场中，港股市场表现相对平淡，而多数沪港深基金已经表现出出色的调整能力，调仓灵活的产品更能抓住补涨行情。