付连军

【摘 要】 美国的贸易保护主义政策会给我国经济造成较大外部冲击，该影响不只使市场总体需求下降，在信息不对称作用下还会通过企业杠杆率影响其产品市场竞争行为，放大经济波动，使企业因流动性短缺产生严重的财务危机。文章在对两企业动态博弈模型扩展基础上利用面板数据进行实证检验发现：外部冲击与杠杆率通过交互作用，显著影响企业发生财务危机的概率，遗漏外部冲击会导致财务危机预警模型产生估计偏误。外部冲击首先影响高财务杠杆企业，其次通过上下游产业链传导至整个经济体，因而管控高杠杆率企业财务风险是遏制外部冲击传导至我国经济的关键。在央行降准刺激内需背景下，可以针对高杠杆率行业和企业精准调控实现供给侧改革降杠杆目标。

【关键词】 外部冲击; 杠杆率; 预警模型

【中图分类号】 F275  【文献标识码】 A  【文章编号】 1004-5937（2019）11-0027-04

一、前言

当前我国供给侧结构性改革和经济结构转型升级都处于关键时期，降低杠杆率防范金融风险成为重中之重，与此同时美国贸易保护主义之风愈演愈烈，势必给我国宏观经济运行带来较大的外部冲击。在这一背景下，央行出台“降准”宽松货币政策刺激内需以防范化解外部风险，会不会影响“降杠杆”政策的实施呢？本文从分析外部经济冲击对我国经济波动风险的影响机制和路径着手，在对两企业动态博弈模型扩展基础上利用面板数据进行实证检验发现，外部经济冲击会在信息不对称作用下通过企业杠杆率影响其产品市场竞争行为，放大经济波动，使企业因流动性短缺产生严重的财务危机。……