陈迪

[摘 要]“人工智能”概念提出以来受到各行业及政府的关注，A股中的智能概念板块热度不断高涨，学者们对市场中的股价波动问题研究热度不减。以可能影响股价波动的因素——政策事件为例，运用事件研究法分析相关政策发生对“人工智能”板块个股的股价波动影响，以证明人工智能板块对政策反应有较高的灵敏度以及相关政策的有效性，并根据其结果提出相关建议。

[关键词]人工智能;概念股;政策影响;事件研究法

[中图分类号]F832

[文献标识码]A

[文章编号]2095-3283（2019）12-0088-06

Abstract： Since the concept of “Artificial Intelligence” was put forward， it has attracted the attention of various industries and governments， and the hot spot of intelligent concept plate in A shares has been rising. Scholars have been studying stock price volatility in the market with great enthusiasm. In this paper， one of the factors that may affect stock price volatility—policy events， is taken as an example to analyze the impact of relevant policies on stock price volatility in the AI Conceptual plate by using event study method， so as to prove that the AI Conceptual plate has a higher response to policy， Sensitivity and effectiveness of relevant policies. According to the results， I will offer some proposals.

Keywords： Artificial Intelligence;Concept Stock;Policy Impact;Event Study

一、引言

2017年5月，AlphaGo——阿尔法机器人以3：0的总比分战胜了排名世界第一的围棋冠军柯洁。随着新闻的发布，“人工智能”迅速在国内成为年度热词，引起人们的持续关注。“人工智能”是时下受广泛关注的概念，不管是产业发展、就业还是上市公司，该概念都是未饱和待发展的状态，人工智能技术也涉及到现在乃至未来生活的方方面面，在节省人力成本、提升工作效率等方面都有极大作用。A股中的“人工智能”概念板块也是近年来热门板块之一，政府近年来也推出了许多相应的支持政策。选择该板块作为研究对象既能探索政策发布对概念板块股价的影响，又能引导股民做出合理的投资决策。

2015年以来我国已从政策层面给予人工智能多项支持。2016年5月，国家发改委、科技部等四部门联合印发了《“互联网+”人工智能三年行动实施方案》，提出到2018年形成千亿级的人工智能市场应用规模。而在2017年两会上，人工智能更是首次写入政府工作报告。

二、“人工智能”概念股的概念

Artificial Intelligence——人工智能，简称“AI”是计算机学科的一个分支，是研究人类智能活动的规律，构造具有一定智能的人工系统，研究如何让计算机去完成以往需要人的智力才能胜任的工作，也就是研究如何应用计算机的软硬件来模拟人类某些智能行为的基本理论、方法和技术。

概念股是被赋予特殊含义的一系列股票的组合，构成一个概念板块，该概念一般为某一时间段的热点话题。“人工智能”概念股就是与人工智能产业相关的一系列上市股票的组合。由于热点概念股受到的关注较为广泛，股价是否会受到炒作的影响，是十分值得研究的问题。本文将以“人工智能”概念为例，进行具体研究。

由于中国证券市场散户较之机构投资者多，而大部分投资者没有专业性的知识和专业投资经验，在“羊群效应”下，政策很容易通过影响人们的心理从而影响股价。当有关“人工智能”的政策公布时，“人工智能”概念板块的股票价格可能会受到影响。

三、相关政策对“人工智能”概念股股价影响的实证分析

（一）研究方法

事件研究法（Event Study）指运用金融市场的资料数据来测定某一特定经济事件对一公司价值的影响。事件研究法的基本原则是：假设市场有效，则有关事件的影响将会立即反映在证券价格中。因此比较短期所观察到的证券价格就可以测定某一事件的经济影响的變化。

（二）研究步骤

以事件公告日为中心，将事件划分为“估计窗口”“事件窗口”和“事件后窗口”，划分好后计算以下几个指标。

1.实际收益率

（三）样本选取与数据来源（事件、股价样本）

1.事件样本选取

从人工智能提出开始，各项政策都反映出政府对人工智能产业的重视。在2015年至今的相关政策中，考虑到几个事件间隔要足够长来消除事件间的相互影响，分别在每一年选取了一个国务院等行政机关发布的重要政策性文件中的信息作为样本，并划分为事件1-4，如表1所示。

2.个股样本选取

本文从深圳证券交易所和上海证券交易所中选取原88个个股样本，涵盖了服务、房地产、制造、批发、开采和卫生等产业。在所选取的样本中，剔除ST股1支;考虑到多种热点板块对个股的共同影响剔除涉及热点板块过多的股票34支;剔除2015年政策颁布后上市的公司股票11支。最后选取了42支样本股，如表2。

（四）实证结果及检验

1.事件窗口的构建

估计期间选取要比事件期间长，考虑到几个事件间隔要足够长来消除事件间的相互影响，这里选择估计窗口为（-37，-8）共30天（只选择交易日）;事件发生点为t=0，事件窗口为（-7，7），也就是政策颁布的前后7天，共14天。若是政策颁布的当天或估计窗口期间不属股票交易日，就将交易日向后推一两日。处理相关信息后得出表3。

2.计算各样本股收益率

在事件研究法的假设条件下，通过模型计算平均超额收益率（AARt）、累积超额收益率的分时期累计值（CARt）和累计超额收益率（CAR），如表4所示。此处的CARt表示第t日及第t日之前事件窗口期内超额收益率的累积，即：

四、结论及建议

（一）结论

2015年以来国家从政策层面给予多项支持，为了分析颁布的政策是否对我国“人工智能”板块股价波动是否有影响，本文通过了一系列的假设、建模、取样、计算、分析以及检验后，得出结论：

第一，整体分析来看，事件3和事件4或多或少都对投资者的行为产生了影响，从而影响到了事件窗口股价的波动，体现我国股票市场的政策效应;这两个事件样本大致都属于利好消息，实证也表明，利好消息会在短期内影响投资者的心理以及交易行为，推动股价实现正向影响。但事件1、2的政策效应并不显著，可能存在其他政策或舆论的影响导致结果有所偏差。

第二，样本事件间分析来看，有的事件影响股价波动较大，有的影响较小，说明不同的政策发布对投资者行为影响也不同;对该板块做出来具体支持的政策对其股价影响最为明显，而只是与该板块相关但无明显扶持意向的政策较之影响股票价格程度较小。影响政策效果不同的因素可能有發布时间、接受人群、舆论影响等因素，本文不做讨论。

（二）建议

第一，上市公司应配合政策，加强信息披露，提高市场透明度，使投资者能更好地获取公开信息使得政策效果的实现效率更高。

第二，政府在扶持该产业并制定相关扶持政策时，应充分考虑到宏观经济和各方面舆论等实际情况，避免其他不利因素的影响。除此之外还要控制政策效果，根据具体行业政策敏感度，把握政策力度，避免出现“泡沫经济”等情况。

第三，政府应出台较为具体的、明确的、有针对性的相关积极政策，加大对“人工智能”概念相关上市公司的支持。新兴企业融资好，实体经济发展增强，机构投资者也会增多，证券市场也会更加稳定。另外，政府不能过分“干预”市场，要适当进行调整，市场总体一直向着自由化发展。

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（责任编辑：郭丽春 刘茜）