游丛瑞

受股市走牛提振，主动权益类基金今年的业绩表现颇为亮丽，《红周刊》记者整理发现，今年之前成立的所有偏股型基金年初至今区间回报均为正值，仅东方新价值在上述区间内录得负值。

不过，普涨行情下，记者发现仍有部分主动权益类基金业绩较差。数据显示，有57只灵活配置型基金收益率告负;其中，成立超半年的3只平衡混合型产品和超过两百只灵活配置型产品年初以来的区间回报小于3%。综合基金一季报数据和采访，记者发现，上述产品绩差的原因可能都跟仓位过低有关，例如嘉实创新成长、东方新价值等。

嘉实创新成长规模、仓位双低

纵览公募基金一季报，《红周刊》记者发现，部分去年征战失利的股票在首季股票仓位颇低，因此也就踏空了牛市行情。

以嘉实创新成长为例，Wind数据显示，嘉实创新成长在2018年的收益率为-20.81%;而2019年至今的收益率为1.03%，在同类1821只产品中排名第1664位，最新单位净值为0.88元。收益排名长期靠后的背景下，该基金的规模保持单边下跌趋势，其首季末的最新规模已经跌至0.48亿元。

现任基金经理刘美玲在季报中坦言自己对行情的误判，她称：“由于对反弹的幅度和持续性较为悲观，错过了一季度市场的反弹，年初以来收益率落后。”实际上，在上任基金经理周加文离任前，嘉实创新成长的投资逻辑本来是“坚守了成长股以待价值回归”，2018年年中股票仓位高达九成。可是，现任基金经理刘美玲上任后，为“控制回撤，减少组合波动”，截至2018年12月底，该基金的股票仓位降至7%。

今年一季报显示，嘉实创新成长季度末的股票仓位约18%，值得注意的是，该基金主打的“创新成长”股票在其重仓股中占比越来越小，重仓股票以格力电器、安井食品、新华保险、兴业银行、万科A等大盘蓝筹为主，这与刘美玲的另一只基金嘉实优势成长的重仓股重合度较高。

此外，《红周刊》记者发现，同家公司的嘉实新趋势亦滞涨，2019年至今的收益率为0.95%，在同类1821只产品中排1677位。嘉实新趋势持仓股票仅一成，且持股颇为“散户化”。一季报显示，该基金目前持有六只股票，分别为广联达、天士力、恒瑞医药、福能股份、航天电器和双汇发展。其中，恒瑞医药在2019年4月初摸高67.95元后冲高回落。而除了广联达和恒瑞医药外，另外四只股票在今年的涨幅区间为6%到19%之间。基金经理在一季报中表示，将保持“股票中等仓位，精选个股提升组合弹性”。

东方新价值踏空行情 收益告负

申万宏源的基金研报数据显示，截至2019年4月，在共计290只普通股票型基金和652只混合型基金中，一季度除1只基金外，所有基金的净值均上涨，而这只基金就是东方新价值。

若将主动权益类基金产品的范围扩大至灵活配置型基金，记者发现，仍有部分灵活配置型基金陪着东方新价值跑输盈亏线。据Wind数据显示，在1849只灵活配置产品中，57只产品今年年初至今的收益率录得负值。

就东方新价值而言，Wind數据显示，该基金年初至今的区间回报为-2.45%。一季报显示，东方新价值的股票仓位为0。实际上，去年三季度和四季度报告显示，东方新价值仅持有中天金融一只股票，并在半年内维持仓位不变。记者发现，中天金融年初至今的涨幅仅为5.13%，就算一直持仓，也对产品收益率贡献不大。某分析师指出，2019年年初至今，该基金净值下跌由重仓股票滞涨和空仓两方面因素合力导致。值得注意的是，去年下半年，该基金的规模由3.6亿元降至0.3亿元，部分机构投资者进行了赎回。

《红周刊》记者在该基金的报告中亦发现，东方新价值基金经理极少提及股票资产的投资策略和分析逻辑。同时，今年3月，从业以来仅管理过固定收益类产品的彭成军增任该基金的基金经理，似乎可以预见在不久的将来，该产品仍会以固定收益类资产为主要投资标的。

此外，多数灵活配置型基金的亏损原因与东方新价值类似，也是股票长期空仓或超低仓位。其中比较典型的有中邮景泰和易方达新鑫，上述两只产品皆是在去年年中主要机构投资者撤出投资后就未配置股票资产，导致了今年净值亏损。

“补票上车” 金鹰元和加仓凶猛

此外，有超过十只亏损或滞涨的灵活配置型产品在2019年一季度进行加仓，包括金鹰元和、中银稳进策略等。其中，年初至今净值亏损1.68%的金鹰元和加仓最为凶猛，其股票仓位从2018年年末接近零仓位加至2019年一季度的七成仓位。

值得注意的是，金鹰元和是一只成立于2016年5月并于2018年5月转型为灵活配置的原保本基金。天天基金网显示，2018年年内管理该基金的基金经理刘丽娟以管理固定收益产品为主，在主动权益基金管理上经验不足。同时，转型后的定期报告中，刘丽娟称其要“延续防守思路，维持较低仓位”，但实际上，转型后的第一个季度，刘丽娟的股票仓位便增加到了48%，基金行业资深人士认为，基金经理受到投资人传导的压力后，可能无法践行自己原本的投资逻辑和仓位判断。“当然，部分基金经理也可能根据行情改变策略，修正投资操作。”

数据显示，金鹰元和在2018年年底的股票持仓缩水至0.08%，而2019年一季度末，该基金的股票持仓提高至70%。从净值走势上看，该基金从2018年8月份以来的股票仓位一直处于低位甚至空仓的状态，

格上财富分析师张婷指出，2019年2月，金鹰元和的净值波动开始加大，股票仓位增加。记者发现，金鹰元和“补票”的标的行业较为多元，其第一重仓股为中国建筑，Wind数据显示，中国建筑流通市值达到2510亿，年初至今的涨幅为7.02%。此外，其占基金净值比超5%的重仓股中，亦有先导智能在年初至今的涨幅仅为8.43%。

此外，亦有在一季度大幅加仓股票的业绩滞涨基金产品，其配置的股票在持有期间内涨幅微弱，今年的净值几乎零增长。例如中邮稳健添利，这只成立于2015年的灵活配置基金在年初至今录得0.32%的区间回报。一季度报告显示，中邮稳健添利的股票持仓从去年年末的1.3%上升至58.35%;在十大重仓股中，其中六只股票今年以来的涨幅低于10%。