■郭建峰，傅一玮，靳 洋

一、问题的提出

自比特币出现以来，其创新的发行方式和剧烈的价格波动引起了学术界和产业界的广泛关注。特别地，对比特币价格的驱动因素的研究吸引了广泛学者浓厚的兴趣。Garcia et al.（2014）通过在谷歌趋势中抓取关键词“比特币”的搜索量，在英文维基百科中抓取比特币页面的每日访问量，在推特上收集关于比特币推文的相对数量，量化了它对投资者的吸引力。bitcointalk.org上的新成员数和新发帖数（Ciaian et al.，2014）以及Nexis数据库中提到“比特币”一词的英文文章数量增加的百分比（Polasik et al.，2016）也被作为公众对比特币的兴趣的代理变量。研究发现，比特币对投资者的吸引力变化会产生短期的价格效应，但长期的升值是由于网络外部性（Li&Wang，2017），且比特币对投资者的吸引力会在比特币价格泡沫形成和破裂期间产生不对称效应——在泡沫形成期间，兴趣进一步推高了价格，而在泡沫破裂期间，兴趣又推低了价格（Kristoufe，2014）。在控制了诸如供给增长和流动性等多种因素后，公众对比特币的兴趣与回报率呈负相关，但加密货币与欺诈活动的关联与每周的回报率并没有负相关（Wang&Vergne，2017）。比特币允许在线交易，使用加密哈希算法和数字签名来验证交易，以此避免其双重支付。因此，技术因素对比特币价格的影响不容忽视，有学者对此进行了研究。Bouoiyour&Selmi（2015）认为，在长期，散列率对比特币价格指数的影响是积极而显著的。Li&Wang（2017）声称挖矿技术的进步降低了挖矿成本的重要性，削弱了挖矿难度对比特币价格的影响。……