□罗 卉

一、案例分析

(一)公司简介。辉山乳业(辽宁辉山乳业集团)成立于1951年，总部设立在辽宁沈阳，坐落在北纬40°黄金牧草带及黄金奶源带，尽享地理优势。其一直坚守“打造中国最值得信赖的乳制品品牌”的企业经营理念，致力于从根源上治理乳制品的安全问题，是乳制品行业中的佼佼者。然而，在2017年3月，辉山乳业被媒体曝出其集团下某大股东私自挪用公司30亿资金投资房地产且资金无法收回，导致其资金链出现严重问题，紧接着根据中国银行审计调查发现，该公司涉及大量单据造假。在辉山乳业的财务舞弊事件不断被爆出之后，毕马威事务所对其的审计也直接宣布失败。之后，该公司已与2017年5月8日被香港证监会勒令停牌。

(二)案例描述。通过对辉山乳业2012～2016年辉山乳业财务报表的总资产项目分析可知，辉山乳业从2012～2016年总资产增加了286亿元，也就是从55亿元增加至341亿元，平均每年增长约58亿元。这样的业绩和自身具有的地理优势，无疑吸引了社会外界和政府的注意力，辉山乳业也因此得到了银行和政府的很多支持；股民普遍认为辉山乳业是股市中的一匹黑马，品牌价值也因此得到了很大的提升。但是，在2015～2018年间，辉山乳业的大股东用来自银行和上市公司的资金不断地增持股票，股票价格被严重高估，之后为了维持股票的价格又将增持的股份抵押给银行，使得公司的财务杠杆严重增加，在这样的恶性循环的情况下辉山乳业的财务根基十分脆弱，也引发了债务危机。……