雪球财经 供稿

TOB的企业之间，除非有别人做不到的技术优势，否则毛利率就应该差不多。长期以来，三安光电（600703）一直是国内LED芯片行业的龙头企业，从2014年开始，三安光电的毛利率明显超越同行。比如2017年，三安光电LED的毛利率为45%，华灿光电和澳洋顺昌为32%，乾照光电为38%。假设产品售价都是100元，意味着三安光电的成本为55元，而华灿和澳洋为68元，成本差异虽然没有想象的那么大，但是依然需要寻找原因。

固定资产折旧政策

如果看LED芯片公司的报表，会发现这算一个重资产行业，投资额相对较大，而公司最重要的资产就是固定资产。截止2018年9月底，三安光电和华灿光电的固定资产净额分别为87亿和50亿，占总资产的比例分别为37%和29%。

在房屋建筑物、机器设备、运输工具和其他设备这四项固定资产里，最主要的是机器设备，占比接近71%。

如果对比三安光电和华灿光电的折旧政策，或许就会明白毛利率差异的源头了。三安光电的机器设备的折旧年限为8-25年，而华灿光电的折旧年限只有5-10年。

因此可以根据附注计算出2018年上半年三安光电和华灿光电的折旧率分别为6%和8%，如果按照8%计提，三安光电2018年将多计提折旧约2亿元。也就是说，三安光电2018年上半年虚增的利润接近2亿，那么这么高的资产规模，全年就是4亿。

这也难怪三安光电的毛利率会这么高了，如果仅仅把这一项加进去，三安光电的毛利率下降约5个百分点。

高净利率的来源

其实与高毛利率比起来，三安光电的高净利率更让人存疑，2015年至今，净利率约40%，堪比茅台。……