摘 要：中国的资本市场通常被认为是"政策市场"，之前的研究表明，与其他40个主要经济体来说，股价信息含量排倒数第二。股价信息含量对资本市场的资源配置效率有重要影响，媒体关注作为一种外部监督，能够降低外部投资者与公司内部的信息不对称性，减少公司操纵会计信息的行为，从而提高公司的会计信息质量并提高公司透明度。

关键词：媒体关注；外部监督；股价信息含量

股价信息含量是指股票价格中所包能够反映公司特征的信息。股价信息含量影响股票价格的合理性以及股票价格在引导资源配置时效率的大小，被认为是市场运行效率的标志。股票价格中能够反映出的公司特征的信息含量越多，则股票定价效率便越高，股价也就越能够反映企业的真实价值，有利于提高资本市场资源配置的效率。因此，研究股价信息含量对优化资本市场的配置具有重要影响。

正是有股价信息含量对资本市场资源配置中发挥着重要作用，越来越多的学者投入到了对股价信息含量研究。但是，股票价格中除了那些能反映公司层面的特质信息之外，还包括了与公司价值无关的市场和行业的公共信息以及噪音。在资本市场比较发达时，股价信息含量也一般较高，股价也能够较多得反映公司层面的特质信息。和这些完善的资本市场比起来，新兴资本市场中股价信息含量往往很低，表现为股票价格与市场的“同涨同跌”，股价会更多受到行业和市场等因素的干扰，体现出较高的股价同步性，包含更多的与公司价值无关的信息，因此无法更好的传递公司的特质信息，导致股价引导资源配置效率水平低下。

目前学术界广泛认为，造成金融危机的一个重要原因便是信息披露制度的不完善等因素所导致的股票价格没有反映其真实价值。1929年美国经济危机之后，美国政府出台了众多法律法规，加强对资本市场的监管。经过了近一个世纪的发展，目前美国资本市场的法律法规与制度建设已经相当完善，尤其是对信息披露进行了重点的监督。但从安然事件的发生看，资本市场的信息披露远没有人们想象的可靠，人们对金融危机的估计也不足。

一、媒体关注影响股价信息含量的传导机制

中国的资本市场通常被认为是“政策市场”。之前的研究表明，相比于其他40个主要经济体来说，股价信息含量排倒数第二。股价信息含量与资本市场效率之间联系紧密。近年来伴随市场化进程不断加速，制度建设更加完善，投资者自我保护意识也不断提高，中国上市公司也应该提高其信息披露的程度，大大提高市场的信息效率。但是，相比于一些成熟的资本市场来说，中国证券市场的信息环境是比较差的。一方面，对于一些中小投资者来说，由于缺少对目标公司的分析，尤其是缺乏一些所需要的一些会计信息，通常处于一个不利的地位。另一方面，伴随着市场环境不断改变，公司一些假的申明和隐瞒事实的手段更为隐秘，损害了大量投资者的利益。新闻媒体，作为资本市场信息披露和信息传递的一个重要机构，在一定程度上，对资本市场的信息环境有着重要影响。因此，研究新闻对股价信息含量影响的研究有着重要的意义，这也进一步规范媒体在资本市场中的作用，提高中国资本市场的信息效率。

随着信息技术的发展和互联网的流行，媒体信息的及时性、内容的广度和深度都有着显著的提高，新闻媒体已助教成为企业、市场和投资者之间的重要纽带，媒体关注对社会经济生活的影响越来越大。作为资本市场的信息中介，新闻媒体收集、整理和发布信息，为公众提供关于公司特征的信息，有效的减弱了经理和投资者之家信息不对称的程度，提高了资本市场的信息效率。越来越多的投资者能利用这些信息来进行投资决策，因此影响了股价信息含量。

首先，媒体关注度作为一种外部监督力量，具有一定的公司治理效应并可以通过以下三种途径实现：第一，媒体会披露政府官员的一些不负责行为，这会影响他们的政治前途和公众形象，因此为了自身的利益，他们势必会促使公司法等资本市场相关法律的改革与实施。第二，媒体关注度对公司管理人员的自利行为有着一定的限制作用，因为在媒体关注下，管理者的一些个人机会主义行为极有可能会受到薪酬等方面的惩罚。第三，媒体关注度通常会影响高管在公式和股东中的形象和声誉。研究媒体关注发挥公司公司治理的作用可以以盈余管理作为切入点。媒体关注度的提高会使公司管理者面对巨大的市场压力，因此公他们必须进行基于应计项目的盈余管理，以达到市场对公司的预期，当公司拥有更多的分析师以及机关投资者时，这种现象也越显明显。这种盈余管理是基于应计项目而非实际经营活动，势必会对公司长期发展会有着很大的负面影响，媒体关注度的提高会减少公司管理者基于实际经营活动的盈余管理操纵。具体来讲，这种积极的公司治理不仅能够使公司具有更加完善的公司制度，还能够调动公司管理层的积极性，这些都对会计信息质量产生了积极的影响。首先，高效的公司治理意味着公司建立更加完善的公司运营系统，如董事会、监事会，提高了公司的会计信息质量。如有效运作的董事会能够减少代理問题，完善的监事会以及独立董事制度更能监督和保障管理层减少操纵会计信息的行为等。同时，积极的公司治理也有利于公司激励机制的完善，完善的激励机制可以使得管理者与股东利益趋向于一致，为了保证公司的整体长远利益，管理层会减少操纵会计信息的行为，进而提高公司会计信息质量。

其次，作为外部传播信息的中介，媒体可以充分发挥自身有利条件传播已有信息和自身创造的新信息，从而改善公司整体的信息环境，降低市场中的信息不对称程度。在我国法律法规的不完善的大环境下，媒体关注度正好弥补了这个不足，可以作为一种法律之外的监督约束机制，促使我国资本市场朝着更完善的方向发展。

二、结论

由此可见，媒体关注度作为一种法律之外的制度因素，现在已不仅仅是一个信息传播媒介的角色，它还是一种有效的资本市场的监督力量。媒体报道越多、媒体关注度越高，越能够提高公司的治理环境，使得公司的信息质量得到更好地改善。同时，媒体关注度的提高使公司的信息环境和透明度提高，因此能够降低外部投资者与公司内部的信息不对称性，减少公司操纵会计信息的行为，从而提高公司的会计信息质量，提高公司透明度。

参考文献：

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作者简介：

王艳明（1993-），男，山西忻州人，山西财经大学2016（金融工程）学术硕士研究生，研究方向：公司金融.