(南开大学 天津 300000)

互联网金融已经如火如荼的发展了多年，由于供应链金融的交易规模和对社会的贡献价值，作为传统金融里的细分领域供应链金融也被越来越多的互联网金融科技公司关注，并有很多助力赋能的真实案例出现。

一、传统供应链金融

(一)传统商业模式的特点

供应链金融的核心本质就是产业链上下游中小微企业依托核心企业的资信来提升企业的信用，用自偿性贸易融资方式，获得银行或第三方金融机构的授信。供应链金融淡化了银行看中的企业规模、财务报表，这恰恰是中小微企业的弱项，而更看中企业的交易历史记录、合同执行能力和贸易的连续性，使银行跳出单个企业的局限，凭借核心企业的信用增信，对核心企业与上下游企业真实的交易进行资信捆绑，通过资金的封闭运作，降低了相对弱势的小企业准入门槛。因此核心企业的资信情况和交易关系稳定性以及核心企业的配合程度(是否愿意与提供融资的银行进行书面协议或锁定付款路径)就显得尤其重要。对于企业或银行来说，做供应链其实就是考核对产业链的整合能力。

(二)传统商业模式

1.经销商信用贷款

在供应链的任意或者部分环节，对指定的合格经销商提供信用贷款。核心企业提供回购担保等增信方式。

2.订单融资

供应商收到核心企业的订单后，凭该订单申请贷款。担保方式为信用担保。

3.存货质押融资

从核心企业确认收货开始向供应商提供融资，货物权利和风险转移之前向供应商提供存货质押融资担保。

4.应收账款质押融资和保理

应收账款形成后向供应商提供融资，采用应收账款保理模式，分有追索保理和无追索保理。

(三)传统商业模式的驱动力

1.持续经营主体

供应链上经营实体的持续性取决于供应链本身的健康度和经营主体在链条上的价值；供应链的健康度取决于能否适应市场趋势(行业变化、供需关系)，经营主体在链条上的价值：规模效应、技术优势、特许资质、属地资源等。

2.可信经营数据

可信标准：经营数据真实性。经营指标的合理性、动态数据跟踪、多维数据验证；广义经营数据：工商、供货、销售、存货、物流、资金、财务、税务、经营资质等；

3.确权

债权：如应收账款、质权等；物权：存货、返点、保函、保单、票据等；控制权：提单、保证金、回款资金、资金账户、订单账户等；

4.优质价值体系

多主体、长链条。从生产资料起点到消费终端参与主体和业务环节较多，商业模式丰富；价值链稳定、可分拆。供应链各环节附加价值逐步增加，各环节可独立支持金融业务；动态变化体系，在稳定的价值体系下，呈现局部信息不对称，局部资金盈缺，周期性波动等特点；

5.多流强验证

四流验证。业务流、信息流、物流、资金流可交互验证业务真实性和稳定性，亦可单独开展金融业务。

6.金融产品跨行业复用性强

行业复用，服务于供应链某一环节的金融产品可以跨行业应用(保理业务、质押类业务等)。解决方案复用，支持金融产品的核心要素&解决方案可以复用(池管理、确权方式、验真、反欺诈等)。通用产品，基于国内/国际信用证、保函、商业承兑汇票的融资业务可跨行业、跨地域、跨核心企业开展；

(四)传统商业模式的不足

目前，缺少充分信息及数据分析的传统供应链金融也存在以下几个明显的问题：第一，担保方式单一，依赖押品或质权；第二，供应链物流、信息流、资金流大数据交叉验证能力较弱；第三，金融产品较少，很少结合具体场景定制化开发产品；第四，供应链科技在供应链金融中扮演的角色非常弱；第五，系统化操作水平较低，操作风险大，操作成本高。以上问题，大大制约了供应链金融的快速、规模化发展。

二、互联网金融科技助力下新型供应链金融的模式特点

(一)生产效率驱动出互联网商业模式，并成为产生数据的原动力

大量互联网科技服务机构，向产业环节提供的敏捷生产、智能化生产成为企业的利润源泉，生产端to供应链端的融合度大幅提高；(强渠道、弱工厂；专业化分工+供应链)。

C2M，B2B,B2C等各类互联网交易平台及其所合作的SaaS/ERP服务系统，聚集了海量的业务数据；通过对这些数据的分析，能很快优化产业环节的生产管理。比如，各类垂直交易量B2B平台，可以通过询盘量和成交量分析，预测未来一定时间段的订单需求，提前通知上游链条备货生产；而之前的企业，都是依靠经验、自己企业的数据分析以及零碎的新闻和行业报告进行生产判断。在这种形势下，接触终端客户的渠道商更有产业议价能力，基于数据的汇总分析，可以清晰地给出各个节点的工作安排，发挥供应链参与者各自的比较优势。

(二)逐步连通全产业链数据体系

产业信息化、云平台支撑企业由数据链到数据网。通过电子发票、电子结算工具、互利网服务平台打通企业关系链，并作为供应链提供数据的基础；

各类平台开始数据交换，以小型乘用车市场为例：汽车之家有各类新车价格和成交量数据库；行业内的专业汽车配件数据库，可以进行车架号识别，对应车型的配件编码查询；汽配交易B2B电商，整合入驻汽配商的库存，通过营销汽修企业，获得维修工单和保养品需求数据；专门定制的汽修企业SaaS系统；保险公司的车险数据；二手车交易网站。这几类平台的数据打通交换，可以完成整个产业链从新车销售到置换的整个闭环。

(三)产业链从生产要素到消费环节数据一体化

物联网、产品溯源、识别技术实现端到端、B2C连接；供应链由生产型过渡到高级阶段：敏捷供应链——需求导向型供应链，并通过消费数据反哺供应链；

各类信息传感设备的生产技术突破，使高效廉价的物联网成为可能，从零部件到产成品，到终端消费者持有，再到报废，整个流程可以完整记录。再加上B2C网站的成交数据和商品评价，通过分析数据，可以实现对从产品设计、包装、定价、营销方案直到产品回收更替/报废各节点的评价和优化。

(四)数据价值在供应链价值体系中承担决定性因素

大数聚合推动征信创新。基于供应链数据的债项评级逐步成熟，企业逐步下沉，多类信用机构参与逐步形成数据市场：数据估值、数据产品、数据交易。通过小微领域B&C数据结合，为垂直行业建模，提升服务效率，决胜业务；各行业垂直电商对交易参与方的数据评分

(五)风控模式创新

基于控制权的风控措施逐步增多，如代理权、平台返点&返佣、未来应收款等；通过各项数据，建立第三方或自有平台大数据预警&监控体系；通过内部增信和第三方增信，进行大数据征信。未来还将发展到企业征信数据互换并产生聚合效用。(企业征信易授权)

(六)重新定义资产类型

建立基于供应链基础资产支持的标准资产(如区块链确权的AR，统一评级的电票资产)；并通过建立统一评级的合法交易平台帮助非标资产投资、买卖、交易。这样很多金融衍生产品，远期兑付的金融资产还可在到期前互换；

(七)大数据驱动下的需求导向型金融服务

从投资端出发，寻求合适资产，提出金融产品需求；(资产类型、期限要求、投资渠道、投资规模等)从融资者需求出发，构建模型，开发金融产品；(大数据背景下的新型融资者)

(八)资产管理数字一体化

从产业供应链——金融资产端——资金渠道——投资人——投后管理大数据一体化，并动态资产评级。

三、具体互联网科技助力供应链金融的案例

图1 与某大卖场集团的合作案例

1.对核心企业：通过建立紧密合作关系，建立核心企业集团授信模型

2.对腾讯与核心企业：基于合作关系进行信息共享，对核心企业集团评级，并进行总额控制，总体管控风险。

3.对供应商：建立企业授信模型，并进行贷中、贷后控制，提供核心企业提前付款机制。

4.对腾讯与供应商：在核定总额前提下，单家评级、动态管理，由借款方承担风险。并依据供货数据和信贷业务数据和参数，进行可用额度测算模型，单体管控风险。

传统模式下，核心企业需要承担担保责任，而且流程复杂；部分实力强大的核心企业会成立自己的财务公司，对上下游进行金融服务，供应链参与方还需要对议价强势方缴纳融资手续费；而其他的核心企业，考虑到风险承担和操作成本，只会挑选重要性较强的少数供应商进行金融支持，大部分供应商只能独立承担资金压力。

腾讯的零售行业供应链解决方案，面对零售行业小额、高频、品类繁多，核心企业与供应商普遍存在退货行为的商业背景下，面向各垂直行业的供应商独立建模，采用线上应收账款池质押的模式构建动态授信额度模型，为供应商当日授信，当日放款，随借随还，按日计息。大大提高了授信效率，节省了贷款成本。

四、结束语

本文案例只是腾讯在互联网供应链金融上的简单尝试，对于未来还有如下几点思考：第一，产融结合依然是主力——行业升级、金融门槛降低、供应链利润驱动；第二，基于电子商票的供应链金融空间巨大——信用体系不断完善、基础设施提升、数据化程度高；第三，搭建开放平台——公信力要求高、基础设施互联网化、集群效应；第四，行业属性越来越明显——基于行业的垂直解决方案能提供竞争壁垒、风控方式多样化；第五，金融科技服务可能比供应链金融更赚钱——互联网助贷服务、大数据、金融云；第六，资金渠道多样化——互金平台、资管、ABS、产业基金；第七，普惠金融新定义——中小金融机构、类金融机构金融服务能力普惠；第八，数据价值分级——供应链上的数据价值不同，第一梯队的数据服务公司逐步凸显，且盈利；第九，小微企业征信——供应链数据基础是小微企业征信的基石。