张画眉

摘要：作为投资者要进行股票选择和买卖操作，就必须对上市公司的财务报表数据进行具体的了解和分析，特别是一些可以用来利润调节、资产调整的项目数据，更要引起投资者的关注和重视，详细分析数据反映的实际业务情况，为正确的投资买卖操作提供更可靠的决策依据。

关键词：财务分析;特殊项目;证券投资

上市公司财务分析以各公司对外披露的财务报表为分析依据，运用趋势分析、因素分析、杜邦分析、沃尔分析等方法，对财务数据核算比较，综合评价上市公司的偿债能力、经营能力、盈利能力;结合证券估值对上市公司当下和未来股票价格的变动做出预测和判断。

要做出相对正确的判断，前提是上市公司披露的财务报表数据必须真实可靠，未有大的数据调整和粉饰，如上市公司常用的每股收益EPS=（净利润—优先股股利）÷对外分配的普通股数数，市盈率P/E=每股市价÷每股收益;三大财务报表中利润表中的利润建立权责发生制的基础上，以权力和义务的转移为标志，具有很大的人为判断性，使得利润数据比较容易粉饰，所以市盈率这一上市公司常用的指标也存在粉饰的因素。本文主要以财务报表中的一些容易调整的科目和投资者要重点关注的科目作为证券投资选股或买卖决策时的参考。

一、一、应收账款坏账计提

应收账款是企业因赊销商品材料和提供劳务等形成的商业债权。分析应收账款应结合各公司所处的行业特点和信用政策。一般而言，商品流通企业多采取现金销售，形成的商业债权应收账款要低于工业企业。对应收账款估计坏账损失，我国上市公司多采用账龄分析法，按账龄的长短来计提坏账准备，账龄越长，应收账款收回的可能性降低，坏账风险增加，计提的坏账准备越大。有的上市公司就以此来调节主营业务收入，进而调整利润，误导投资者。

例如，在账龄的第二年大幅计提减值，收入压缩，净利润下降，换来较低的市场估值，相关管理层增持和回购;下一年，投资者发现，并没那么多坏账，资金都收回来了，于是利润暴增，市场估值回升，增持的管理层则收到了估值回升和利润大幅反弹的双重收益。

二、其他应收款异动

其他应收款是企业除应收和预付以外的其他各种应收、暂付款，由非购销活动产生的应收债权，包括应收的各种赔款、罚款、垫付款、备用金，预付账款转入等。其他应收款只是暂付款，期限较短，如果企业生产经营活动正常，报表反映的该科目数额不应该大于或接近于应收账款，若数额超出应收账款较多，属于不正常现象。对该科目的分析要结合资产负债表附注认真分析它的构成、发生时间，尤其注意其中时间较长、金额较大、或由预付账款转入金额较高的款项。

利用其他应收款粉饰利润或转移收入。将企业的某些费用转入该科目，形成当期收入，使利润增大，提高企业与利润相关的财务指标，如营业利润率、资产利润率等。或利用其他应收款转移销售收入，利润下降，偷逃税款。不论利润做大还是压缩，都会使上市公司的财务指标发生改变，以至于导投资者做出买卖异向的决策。

三、存货的比重

存货是企业日常生产经营中持有以备出售、或仍再生产或提供劳务将消耗掉的原材料、产成品、在产品等。存货占比过大，往往使资产总额也存在较大的不确定性。历史成本计价的存货，其账面价值也只显示存货过去的价值，不代表今天的市价。采用实际成本核算的存货，根据存货成本流转假设，选择不同的计价方法。会计制度改革后，期末存货的盘点，成本和市价哪个低，哪个就算存货价值计入资产负债表，年末存货盘点，易出现存货价值的波动，尤其是以生物性资产为主的上市公司，投资者要更加警惕其存在的存货贬值风险和商品滞销风险。

如獐子岛集团股份有限公司（股票代码002069）存货长期占资产比重40%以上，几乎一半的资产是存货，存货的不确定性和资产损失的风险都太高。从上市公司整体来看，存货占资产比重为20%左右;中小型企业平均在10%-15%，都属于比较健康和正常的。农业渔业行业具有特殊性，整个畜牧业的存货占资产比重16%，整个渔业存货占资产比重24%。  对于存货占资产比重较高的上市公司，投资者选股时应最为一个重要的参考因素。

四、商誉的减值风险

1.商誉是企业资产这个篮子里一个易碎的鸡蛋。它不是企业的商业信用和信誉度，是能在未来期间为企业经营带来超额利润的潜在经济价值;是出资方投资成本超过被购买企业净资产公允价值的差额，即企业收购中超过被收购公司账面价值的部分。简单的理解，一家被收购的公司账面值2亿，但收购它花了5亿，那超出的3亿就被记入商誉。

2.商誉的本质是竞争优势。为什么账面值2亿的资产，会有人愿意花高价来买？买贵了，股东回报率下降，还算不上严重的问题，可怕的是商誉减值。高价收购，出资方不是傻瓜，账面值只记录有形资产，很多诸如品牌、市场影响力等无形资产，无法用会计的账面值来表现。出资方愿意高价收购目标企业，这家企业一定存在较大的竞争优势，高价买的就是企业的竞争优势。在收购后的经营中，被收购企业各种问题相继暴露出来，收购时的预期业绩并未达标，甚至出现了大幅亏损，竞争优势并未显现，商誉减值。

从数据统计角度看，大多数企业都是不具备竞争优势的普通企业，所以大多数商誉都存在减值的风险，这是投资者应该防范的投资风险和注意商誉减值的投资指向。

五、固定资产折旧

固定资产在使用过程中会有损耗，需要折旧，折旧计入会计成本，影响企业利润，但折旧属于非现金项目，虽没有现金支出，却在很大程度上影响利润表，以达到企业粉饰利润的目的，误导投资者。

1.折旧递延。改变固定资产的折旧年限，如企业某间厂房本来8年折旧完，但企业改变折旧政策，变成16年折完，每年折旧费降低了50%，费用降低，利润上升，但却和企业的经营成果无关。

2.折旧加速。与折旧递延反向操作，很多重资产行业（固定资产占企业资产比重较高）使用加速折旧，如大型发电站，固定资产折旧用10年时间全部折完，我们知道，发电站可以使用好几十年，这样接下来的经营周期里，企业的利润就非常漂亮了。

以上项目，在投资者对上市公司进行财务分析时要重点关注，以便作为投資者是否投资或投资多少给某家上市公司股票的决策，提供指向。作为投资者，不能简单粗暴的只看上市公司的利润增幅，还要深入分析财务数据中的具体变动项目，切记看利润不等于看业绩。

参考文献

[1]斯蒂芬H·佩因曼.《财务报表分析与证券估值》[M].第五版，机械工业出版社，2017.

[2]姜国华.《财务报表分析与证券投资》[M].北京大学出版社，2008.

[3]王德发.《财务报表分析》[M].中国人民大学出版社，2014.