徐长生 黄雨薇

中图分类号：F830 文献标识码：A

内容摘要：本文基于2005—2016年非平衡面板数据，运用面板回归方法探究人民币汇率波动对我国上市公司股票回报率的影响。研究表明：国际资本流动性强的企业股票回报率受汇率变动的影响大于国际资本流动性弱的企业，且资本流动性越高，企业的股票回报率受汇率的影响更大；外向型企业的股票回报率受汇率变动的影响大于内向型企业，且外向程度越高，企业的股票回报率受汇率的影响越大。因此，国际资本流动性强的外向型企业应该充分利用外汇市场工具规避汇率波动风险，我国也应大力发展外汇衍生品市场，为企业抵御外汇风险创造条件。

关键词：汇率波动 股票回报率 企业异质性 外向型企业 国际资本流动

引言与文献综述

2015年“8.11”汇改之后，人民币贬值伴随严重的资本流出，2016年我国外汇储备减少近10%，距离破“三万亿”仅一步之遥。外汇市场大波动同时，股票市场也很不太平，2015年8月和2016年1月人民币兑美元汇率分别贬值3.2%和2.7%，同时上证指数分别下跌24.5%和24.6%，表明汇率波动对股票市场的影响很大。随着汇率改革进程的加快，我国金融市场面临着前所未有的挑战，使得深入研究汇市和股市之间的关系十分必要。

關于汇率与股票价格之间的关系，国内外许多学者都研究过，由于各国的经济环境和汇率制度不同，实证方面的研究结论大相径庭，但是多数文献认为汇率变动会影响股价波动。……