■雷倩华，陈嘉欣，黄 纯

本文研究了上市公司合联营企业的增多是否会对上市公司产生约束作用，提高公司的透明度，从而降低股价崩盘风险。研究表明，上市公司合联营企业的增多会显著降低股价崩盘风险，且这种关系主要集中在非国有企业。内生性分析并没有改变上述结论。进一步分析表明，上市公司合联营企业的增多会提高公司透明度，提高企业价值。本文的研究结论对我国当前上市公司的治理改进具有一定借鉴意义。

近年来，资本市场发展迅速，同时存在金融风险和脆弱性累积问题，鉴于股价崩盘风险将会对投资者和国民经济带来极大的负面影响，对股价崩盘现象背后原因及预防措施的研究具有重要意义。已有文献分别从财务报告透明度、会计稳健性、税收规避、政治事件和国际会计准则趋同、股权激励等角度研究了股价崩盘风险的影响因素。但现有文献基本没有从企业合作者对企业产生约束的视角进行研究。正如买卖双方的成功合作以所有权信息分享为前提，经营上的合作同样也如此，企业需要获取更透明的信息，才愿意开始或继续合作。我国投资者法律保护较弱和大股东持股比较集中，导致大部分的治理机制失效。因此，从上市公司合作者约束的角度寻求新的减少代理问题和信息不对称的机制具有重要意义，这将有利于稳定资本市场的发展，提高信息效率与资源配置和保护投资者的利益。……